【網-鞋企股市】前言：面對百麗國際銷售額的大幅度衰減，眾投行紛紛下調目標價格。國泰君安國際(香港)將目標價下調至7.90港元，維持中性評級。并表示目前鞋類業務仍然疲軟，短期內看不到催化劑，預計2016至2018財年整體毛利率將下滑。

　　伴隨著電商的沖擊和傳統直營業務的蕭條，國內最大的鞋履零售商國際如今也面臨直營店銷量下滑、業務轉型難等困境。

　　作為國內最大的鞋履零售商，百麗國際(01880.HK)旗下品牌一度壟斷國內各大商場女鞋專柜。但伴隨著電商的沖擊和傳統直營業務的蕭條，曾經的鞋王如今也面臨直營店銷量下滑、業務轉型難等困境。

　　百麗國際業務主要包括自主品牌一體化經營、國際鞋履品牌的代理以及運動服飾業務的經營代理。一直以來，百麗國際依靠門店擴張以搶占市場份額。最夸張時，百麗國際平均每天都有超過8家的新店鋪開張。而這種粗獷的擴張為其帶來了許多運營效率低下的商鋪，使得百麗國際陷入營收增速放緩、成本不斷增加的惡性循環。

　　據百麗國際2014-2015年財報顯示，截至2015年2月31日，百麗國際的毛利率為57.5%，相對于2014年的57.4%僅上升0.1%。此外，自主品牌鞋類業務收入為20577.9百萬元人民幣，同比僅上漲1.5%，而運動、服飾業務收入為16971.1百萬元人民幣，同比增長17.2%。

　　針對此情形，百麗國際減少了鞋類店鋪的數量，加快運動、服飾類店鋪的擴張，2015年前三季度，百麗國際共計關閉418間鞋類店鋪，增加運動、服飾類店鋪367間。

　　即便如此還是未能緩解百麗國際銷售額的下滑。據公開資料顯示，百麗國際2015年前三季度鞋類業務同店銷售分別下降7.8%、7.7%、10.4%。此外，運動與服飾銷售增長也由第一季度的12.4%減緩至第三季度的6%。

　　面對百麗國際銷售額的大幅度衰減，眾投行紛紛下調目標價格。國泰君安國際(香港)將目標價下調至7.90港元，維持中性評級。并表示目前鞋類業務仍然疲軟，短期內看不到催化劑，預計2016至2018財年整體毛利率將下滑。

　　而野村證券認為百麗同店銷售令人失望，第三季度10.4%的降幅已超過其預期的6%-7%的降幅，將目標價定為7.5元，并認為有下行風險。此外，該行分析指出，百麗鞋類業務目前面臨網上零售商的價格競爭、線下門店成本欠缺彈性等多重挑戰。

　　野村證券同時指出，中期而言，百麗需要關閉更多鞋類銷售網點，以穩定該業務同店銷售下滑。另一方面，由于運動和戶外活動日趨普及，預期百麗運動、服飾業務同店銷售將可保持正值，但若銷售勢頭持續疲弱，或會令市場失望。

　　美銀美林和瑞信則一致認為鞋類同店銷售持續下跌，意味著百麗國際受到網上銷售的沖擊，且終端需求疲弱。預期鞋類業務未來1-2年仍存挑戰。

　　電商沖擊、產品同質化不僅是百麗國際面臨的困局，各大女商均出現了銷售下滑、閉店止損的現象。今年第三季度，國際(00210.HK)核心品牌同店銷售按年下挫17.9%，關閉219個銷售點。千百度(01028.HK)同店銷售下挫6.3%，關閉26個自營店鋪。星期六(002291.SZ)第三季度營業收入同比下滑2.67%。

　　而在二級市場方面，這些上市公司近兩日表現同樣慘淡。以百麗國際為例，12月14日百麗國際領跌港股大盤，一度跌至5.44港元，創下六年零七個月的新低。收盤報5.66港元，跌6.6%。兩日累計下挫16%，蒸發市值近34億港元。(今日百麗國際再跌4.07%，繼續領跌藍籌)

　　目前，各大女鞋廠商減少總銷售點數量，以消除零售空間供應過剩，但行業整合必定會經歷艱難的過渡期。百麗國際首席執行官盛百椒于該公司中期業績發布會上便表示，目前傳統正裝鞋類遇上多個結構性問題，今年很難實現根本性好轉。(網-最權威最專業的鞋業資訊中心。)