【中國鞋網-鞋企股市】國金證券：公司規模在國內運動服飾行業中處于中流.經營模式上,公司與這些企業差別很小,都是批發制,通過經銷商實現最終銷售(公司2013年中期向前五大客戶銷售額占總收入比例為55.3%),2013年11月底,店鋪總數5527家,生產有部分自產、部分外包,每年兩次大型訂貨會。盡管每家企業盡力在品牌定位上實現差異化,但實際并不明顯;

　　過去,運動服飾企業都通過快速開店疊加密集廣告營銷以獲得品牌地位和消費者認可。經過98-08年的瘋狂擴張,在08年奧運會后,增速開始下降,包括、、動向在內的國內第一線品牌從2010年開始收縮,業績從2011年開始出現下滑。經過三年調整,2013年下半年,安踏才宣布2014年上半年訂貨會實現個位數增長。縱觀運動服飾行業的運行過程,我們認為公司未來也將面臨調整,不過,考慮到公司募集資金到位,支撐公司轉型和發展,未來仍有發展空間;

　　我們預計公司13-15年收入凈利潤分別為4.2、3.2、3.1億元,分別同比下降20.4%、23.3%和3.3%;

　　參考國內和香港上市紡織服裝零售企業估值,我們給予公司上市目標價5.8-7元。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）