【-中國(guó)商人】2011年11月9日，統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比漲幅回落至5.5%，環(huán)比漲0.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。值得注意的還有PPI，10月PPI同比上漲5.0%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比下降0.7%。在剩余的兩月中，由于翹尾因素的進(jìn)一步削弱，CPI還將進(jìn)一步下探，市場(chǎng)預(yù)期全年CPI為5.5%，物價(jià)形勢(shì)終于讓人松了口氣。10月間，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)出現(xiàn)了些許改變，在29日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，溫總理明確提出宏觀政策將“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”，為市場(chǎng)注入了政策放松的預(yù)期。

　　政策放松的預(yù)期逐漸得到了蛛絲馬跡的驗(yàn)證——10月中下旬以來(lái)，大行信貸解凍，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作逐步放松。受此影響，短期貨幣市場(chǎng)利率逐漸走低，SHIBOR 1M更呈趨勢(shì)性下跌，預(yù)示市場(chǎng)判斷年終流動(dòng)性將有較大程度的緩和，上證指數(shù)也從10月24日最低的2307.15穩(wěn)步反彈至11月9日的2524.92，上漲幅度約合9.4%。

　　我們認(rèn)為，值此“預(yù)調(diào)微調(diào)”正逐步作用于市場(chǎng)之際，應(yīng)當(dāng)給貨幣當(dāng)局提個(gè)醒，勿把政策的調(diào)整變成開(kāi)閘放水，重演2009年的瘋狂。其中的關(guān)鍵是，貨幣政策仍然要把穩(wěn)舵，需要注意政策放松的度。要知道，若貨幣的源頭失控，結(jié)果不堪設(shè)想，中國(guó)勢(shì)將成為奔向懸崖的一趟列車。

　　在安邦咨詢首席研究員陳功看來(lái)，貨幣政策如開(kāi)閘放水將可能造成以下危害：

　　首先，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將愈加成為空談。中國(guó)存在較大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題是政界與學(xué)界的共識(shí)，調(diào)結(jié)構(gòu)也是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。一般而言，經(jīng)濟(jì)減速期也是結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時(shí)期，正所謂改革都是倒逼的，企業(yè)難以為繼時(shí)自然會(huì)尋求轉(zhuǎn)型。此時(shí)一定要避免為保增長(zhǎng)而盲目投入大量資源，這會(huì)進(jìn)一步固化原有資源錯(cuò)配的格局，從而白白浪費(fèi)一次結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機(jī)。

　　其次，從貨幣信貸的角度來(lái)看，上一輪經(jīng)濟(jì)刺激中投放的天量信貸形成了地方政府及主要建設(shè)單位(如鐵道部)的高額負(fù)債，其中還伴隨著難以確知的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)效率成疑。若進(jìn)一步追加貸款，重新刺激這些大項(xiàng)目，恐怕只會(huì)給銀行資產(chǎn)帶來(lái)更大的問(wèn)題。

　　第三，正如安邦此前指出的那樣，中國(guó)企業(yè)按照“誰(shuí)攤子鋪得大，誰(shuí)就是支柱產(chǎn)業(yè)”的江湖規(guī)矩行事。在貨幣及財(cái)政政策的催生下，中國(guó)各有機(jī)會(huì)分食蛋糕的部門(mén)都有激勵(lì)把自身打造成大而不能倒的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，像鐵道部那樣，攜規(guī)模要求政策的傾斜。這種江湖規(guī)矩的盛行說(shuō)明我國(guó)項(xiàng)目體制存在巨大的漏洞和問(wèn)題，這些問(wèn)題不解決，卻投放大量的增量資源去維持，只能是讓無(wú)底洞愈加擴(kuò)大，最終吸干社會(huì)發(fā)展的動(dòng)力。

　　我們認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)局而言，當(dāng)務(wù)之急一定要向市場(chǎng)表明，放開(kāi)的資金閘門(mén)要用于有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方面和環(huán)節(jié)，向中小企業(yè)傾斜。也唯有如此，中國(guó)才能安穩(wěn)度過(guò)這段弱經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)軟著陸。

　　物價(jià)回落及宏觀調(diào)控“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極現(xiàn)象，但千萬(wàn)要掌握好“預(yù)調(diào)微調(diào)”的度，不能重演2009年的強(qiáng)刺激政策。宏觀調(diào)控開(kāi)閘放水是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受之重。

　　逃避“反傾銷”的應(yīng)訴未必是上策

　　衛(wèi)生陶瓷尤其是墻地磚企業(yè)在國(guó)外時(shí)常遭遇反傾銷起訴，在一些國(guó)家還被征收懲罰性關(guān)稅，由于國(guó)內(nèi)生存壓力大增，陶瓷生產(chǎn)企業(yè)正面臨重重危機(jī)。中國(guó)陶瓷工業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)何天雄表示，目前我國(guó)墻地磚在歐洲、韓國(guó)、阿根廷等國(guó)家都遭遇了反傾銷，尤其是在歐洲曾遭遇最高達(dá)69%的關(guān)稅，給一些陶瓷出口企業(yè)帶來(lái)很大影響。在越南等東盟國(guó)家，陶瓷產(chǎn)業(yè)也是新興產(chǎn)業(yè)，為保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，一些國(guó)家也以反傾銷為名采取了保護(hù)措施。

　　在我們看來(lái)，隨著歐盟高達(dá)69.7%反傾銷稅率執(zhí)行之后，高高的壁壘已經(jīng)令中國(guó)眾多陶瓷企業(yè)望而卻步。眾多企業(yè)的想法其實(shí)很直接也很簡(jiǎn)單，既然歐盟市場(chǎng)進(jìn)不去了，那就轉(zhuǎn)戰(zhàn)其它市場(chǎng)。然而，在一個(gè)市場(chǎng)大量“撤退”，而在另一個(gè)市場(chǎng)“大量涌入”，這種風(fēng)險(xiǎn)的急劇增加不言自明。譬如，巴西針對(duì)中國(guó)陶瓷的大量涌入就實(shí)施了高稅額懲罰措施。我們認(rèn)為，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，各國(guó)為了保護(hù)和拯救本國(guó)產(chǎn)業(yè)，雙邊貿(mào)易摩擦已成為常態(tài)。當(dāng)陶瓷出口遭遇阻力時(shí)，逃避性的轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，不僅為新的目標(biāo)市場(chǎng)增加了相類似的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也意味著主動(dòng)放棄了原本已經(jīng)打拼出來(lái)的市場(chǎng)，如果以后再想進(jìn)入該市場(chǎng)領(lǐng)域，豈不是更難?企業(yè)積極應(yīng)訴“反傾銷”未必會(huì)贏，但逃避、不應(yīng)訴那肯定會(huì)輸。(ALEQ)

　　電解鋁及下游企業(yè)的資金流

　　面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速和歐債危機(jī)的影響下，全球大宗商品價(jià)格又開(kāi)始新一輪下跌。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)9.1%，比二季度的9.5%環(huán)比下降4.2%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)三個(gè)季度回落給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。

　　在我們看來(lái)，盡管電解鋁企業(yè)三季度取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但進(jìn)入四季度以來(lái)，受歐債危機(jī)惡化、美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的影響，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步下滑的擔(dān)憂加重，全球范圍內(nèi)利空消息頻出，市場(chǎng)恐慌導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大幅下跌，電解鋁價(jià)格也隨之急轉(zhuǎn)直下。瀕于成本線的電解鋁企業(yè)已經(jīng)處于危機(jī)邊緣。受調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷量呈下降趨勢(shì)，汽車產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)也很不樂(lè)觀，而中小型鋁加工企業(yè)的開(kāi)工率更是偏低，多重因素疊加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)需求持續(xù)低迷;受歐債危機(jī)、低迷的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，鋁材出口市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。值得注意的是，國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策依然未有松動(dòng)的跡象，銀行放貸資金依然趨緊。如果電解鋁市場(chǎng)進(jìn)一步下滑，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的資金流都將受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，特別是那些中小型加工企業(yè)、貿(mào)易商的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。(ALEQ)

　　暴漲的稀土價(jià)格

　　對(duì)下游產(chǎn)業(yè)負(fù)面影響很大

　　近期稀土產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑、下游需求不旺、供過(guò)于求的形勢(shì)下，稀土永磁全產(chǎn)業(yè)鏈正遭受價(jià)格瘋漲后的重壓。然而，停產(chǎn)并不能穩(wěn)定市場(chǎng)、平衡供需。受溫州高利貸風(fēng)波影響，之前囤貨推高價(jià)格的稀土貿(mào)易商們，因資金鏈緊繃，已不惜代價(jià)出貨。大量依靠貸款支撐的稀土貿(mào)易商，或成為溫州企業(yè)之后的又一資金斷裂者。此外，由于居高的稀土價(jià)格，下游產(chǎn)業(yè)鏈的成本壓力，導(dǎo)致需求嚴(yán)重萎縮。如風(fēng)電產(chǎn)業(yè)、節(jié)能照明產(chǎn)業(yè)、節(jié)能變頻空調(diào)產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)VCM產(chǎn)業(yè)，均受到高價(jià)稀土的打壓，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)成本驟增、凈利潤(rùn)下滑。

　　在我們看來(lái)，稀土“上賺下賠”的格局令上下游脫節(jié)日益嚴(yán)重，上游企業(yè)停產(chǎn)、限產(chǎn)保價(jià);而下游企業(yè)因驟增的成本壓力也停產(chǎn)或減產(chǎn)，整個(gè)行業(yè)均處于低迷狀態(tài)。而那些新興起來(lái)的拋光行業(yè)、磁材行業(yè)、熒光粉行業(yè)、儲(chǔ)氫新能源行業(yè)很可能因?yàn)閮r(jià)格的原因?qū)е滦袠I(yè)全部下滑甚至崩潰。如果稀土價(jià)格不能盡快的穩(wěn)定在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)，稀土下游產(chǎn)業(yè)仍將受高價(jià)格困擾、企業(yè)生存危機(jī)在不斷擴(kuò)大。(-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)