編輯 | 于斌 出品 | 潮起網「于見專欄」

消費升級時代來臨，前幾年國產運動品牌整體低迷、增長乏力已成為業界共識。不過，時至2021年，運動鞋服賽道似乎又依靠Z時代的國貨情懷、潮牌理想，打開了新局面。

近日，國產運動品牌特步發布2022年第三季度中國內地業務營運狀況，讓市場吃了一驚。公告顯示，截至9月30日止三個月，特步主品牌零售銷售(包括線上線下渠道)同比增長20%至25%，零售存貨周轉為四個半月到五個月，零售折扣水平為七折至七五折。

這也意味著，一直被視為步入沉穩期的特步，依然有較大增長空間，更有追趕李寧、安踏等實力玩家的機會。因此，財報公布后，特步國際也領漲港股體育用品板塊。只不過，深入分析其毛利率、存貨天數等細分數據，以及特步近年的創新之舉，其第三季度銷售額大增，卻難言驚喜。

庫存積壓或成最大隱憂

相比特步的銷售增幅，其存貨周轉天數的同比大幅增加，令人擔憂。而且，這種傾向早在上半年財報中，即已表現十分突出。

據8月中旬特步國際的發布的年中業績數據顯示，上半年，特步國際實現營業收入56.84億元，同比增長37.5%，創下了歷史新高。

雖然彼時安踏的營收增速暫列國產運動品牌的第一名。但是與此同時，其存貨周轉天數同比增加27天，為106天。值得注意的是，時隔3月后，其存貨周轉天數進一步增加至135天左右，而上半年與之對應的存貨額為23.1億元，同比增加111%。

這也意味著，銷量劇增的特步，正在庫存積壓方面承受巨大壓力。而且，通過運動鞋履行業的發展規律來看，庫存積壓不僅會影響安踏公司現階段發展的現金流，也會因為其未來清理庫存、打折銷售庫存商品等，從而對毛利率帶來巨大影響。

眾所周知，運動賽道的商品，多數為結合市場潮流的流行色產品，非常容易過時，而成為存貨。而目前國內眾多的奧特萊斯店，便是為清理知名品牌的存貨而存在。因此，特步的庫存積壓嚴重，并在進一步加劇，顯然是在為損傷其未來的毛利率埋雷。

實際上，這方面的影響，已經反映在了特步的財報數據上。據特步半年報披露，上半年整體毛利率為42.0%，同比僅增0.2%。其中，大眾運動毛利率較同期增長0.7%，時尚運動毛利率較同期下降了3.7%，專業運動毛利率則較同期下降了1.2%。

雖然特步解釋稱，毛利下挫主要是因為產品組合的變動、不同品牌利潤貢獻相互抵消等的影響。但是因為存貨周轉天數增加，所帶來的銷售打折等，對公司整體毛利率的損傷，不言而喻。

沒有對比就沒有傷害，特步的平均存貨周轉天數，與行業頭部企業的李寧相比，可謂相差甚遠。據了解，李寧上半年的平均存貨周轉天數55天，庫存金額占比僅為特步的10%。而即便是同一梯隊的361度，平均存貨周轉天數同比減少11天至76天，庫存金額僅同比增加1.89%。

由此可見，在平均周轉天數遞增的客觀現實下，擺在特步面前最大的隱患，就是將來有一天，特步或許不得不采用更低的銷售價格來去庫存，由此也必然會對其零售額、毛利率、凈利潤等系列指標帶來負面影響。

所以，其短期的銷售額增長，或許是以此為代價的結果，并不值得驚喜，未來的情況同樣不容樂觀。

品牌調性難拔高，險被同行碾壓

提及特步，可能很多人還會想到2018年那條在網上爆紅的相親新聞——“阿里程序員因穿特步去相親被拒絕”。誰也不曾料想，一條簡單的社交媒體信息，會成為特步品牌形象不堪的真實寫照。

而特步作為曾經的“晉江系一哥”，數年之后竟然成為了滿身土味的代名詞，也不得不令人唏噓。據了解，特步之所以品牌調性不足，與其產品設計、質量等有莫大的關系。而最直接的體現，便是其研發投入與大手筆的營銷投入相比，有些微不足道。

有數據為證：據研究機構數據顯示，阿迪達斯和耐克的研發占比始終在營收的7%左右。而根據特步財報數據顯示，2019年至2021年間，特步的研發費用在收入中的占比分別為2.4%、2.7%和2.5%，鮮有超過3%。對比之下，特步在廣告及推廣費方面卻毫不吝惜，據財報數據顯示，2021年特步的營銷費用在營收中的占比就達到了10.2%。

拋開品牌調性過于低端，給市場帶來的刻板印象難以抹去。特步正在淡出頭部品牌陣營，被市場遺忘，才是更致命的。

據統計，安踏上半年營收為259.65億元，不僅首次超越了耐克中國，更是把曾經的“帶頭大哥”李寧拋在身后，在上半年與其業績拉開百億元以上的差距后，可謂一舉奪魁。

值得惋惜的是，上半年位居運動鞋服品牌營收第三的特步，更是與安踏之間有著鴻溝天塹一般的差距。有業內人士戲稱，它們之間至少相差1.5個李寧。對比之下，特步的市場地位不僅略顯尷尬，更是令其揮之不去的焦慮所在。

對比三者在資本市場的表現，也不難看出投資者的擔憂。目前，安踏市值逾2000億港元，而李寧雖然陷入了股價行情的低迷期，如今也有著千億港元的市值。反觀特步，不過200億港元左右，只是行業大哥、二哥的零頭而已。由此可見，特步與行業老大、老二之間的差距，可謂相差懸殊。

盡管今年以來，特步銷售額增速遠超李寧、安踏，但是其體量與規模，以及特步在資本市場的受捧程度，都無法與李寧、安踏相提并論。因此，特步想要短時間趕超，恐怕也并非易事。

特步趕超頭部企業的難度，還體現在其欠缺創新基因上。例如，前段時間特步高調在北京水立方舉行“特步品牌戰略升級發布會”特步，其出具的報告稱，此次上新的跑鞋產品對比阿迪達斯、耐克A，在性能的關鍵指標，已經可以比肩甚至已經超越了這兩大巨頭。

不過據業內人士表示，特步運動品牌的主流材料與緩震科技，依舊是阿迪達斯的“Boosts技術”及耐克的“ZOOMX技術”為主，其目前的創新與研發，也更多的基于這兩大技術。

運動潮牌打擊之下，“無厘頭”創新難破局

在Z世代引領的消費浪潮下，運動潮牌近年迅速“破圈”成為大眾潮流，甚至連曾經的運動巨頭阿迪、耐克、李寧、安踏都感覺到山雨欲來，急忙擁抱新潮流、新時代。

例如，今年年初，在一場被命名為“云呼吸 跑步的味道”的充滿詩意的新品發布會上，特步就發布了一款特殊的產品：名為160X- verse的數字藏品，一雙“不能穿”的“跑鞋”。令人瞠目結舌的是，這雙定價高達1603元、全網限量321雙，且只存在于區塊鏈數字空間里的虛擬跑鞋，卻在發布70分鐘后，即告售罄。

實際上，此前NBA、耐克、阿迪達斯等海外巨頭早已投身其中;而在它身后，國內一眾同行正在伺機而動。只不過，宣稱國內第一家踏入元宇宙并發行數字藏品(即NFT)的運動潮牌，此后在元宇宙方面也鮮有新鮮事，這似乎也意味著，短暫的跟風式創新，并不能改變其發展之根本。

要知道，談及運動潮牌，符合資格的傳統運動品牌并不多。甚至連資格相對更老的“李寧”，也有些“廉頗老矣，尚能飯否”的味道。

不過，作為奧運明星招牌的創始人李寧，依然有著光芒四射的人設光環。而從這幾年李寧在國潮方面的布局與動作來看，李寧無疑是最想舉起“國貨之光”這面大旗的品牌。而且，相比于安踏的買買買，李寧更偏向于迎合Z世代。

國貨運動潮牌的崛起，拐點出現在了2021年。彼時，歐洲杯、奧運會、美網公開賽、全運會、羽毛球錦標賽等一系列體育盛事，帶火了一眾運動品牌。

難能可貴的是，國產體育品牌三巨頭登頂歷史最高價，可謂是形勢一片大好。而且，中國體育品牌在資本市場趕超耐克、阿迪也指日可待。

6月底，安踏市值更是一度突破5000億港元(約647億美元)，超越阿迪達斯的624億美元，成為全球第二運動品牌。不過，回顧安踏沖擊全球第二行業地位的過程，卻與其收購意大利品牌FILA有關。不過，即便是這樣的絕佳機遇，安踏也完美錯過了。

究其原因，其策略依然并非創新，而是“抄作業”。一方面學習安踏買買買，想國際化方向邁進，另一方面模仿李寧時裝周，打造潮牌貼近Z時代。

值得一提的是，去年618前夕，特步獲得了高瓴集團的10億元巨額投資，這是資本對體育服飾品牌賽道的看好，也是特步今年股價翻幾倍，業績增速遠超同行的最大原因。

不過，如果仔細查看高瓴集團的投資分配，會發現高瓴向特步的投資是審慎態度的，其投資的邏輯，或許來自于安踏的FILA品牌的成功。

實際上，早年特步并非沒有嘗試多品牌策略，只是不得其法，并未泛起多大浪花，甚至被指是醬油瓶。而特步的創新也并非只是這些。例如，前段時間，據企查查信息顯示，特步正在申請3個“特咖啡”商標和3個“XTEP COFFEE”商標。

不過，此舉同樣并非特步首創。李寧早前也相繼申請過相關商標，安踏更是親自試水運營咖啡業務。只是，這些跨界聯營的模式，多數也是無疾而終，沒有了下文。由此可見，對于特步來說，一些無厘頭的創新，不過只是博取一些關注度，提升一下久違的流量而已。

因此，高瓴資本投資特步，只是強勢資本加上了一個“拿來主義者”，此舉是否能夠再現安踏收購FILA的盛況、復制其成功路徑，恐怕還是一個未知數。

結語

根據艾媒咨詢數據顯示，預計2021年中國運動鞋服行業市場規模達3858億元，隨著國貨認同度的上升，新消費時代的來臨，這個賽道依然有著巨大的增量空間，特別作為選手之一，無疑還有發展壯大的機會。

但是無論如何，對于目前位居行業第三，卻與前兩名玩家相差甚遠的特步來說，扎扎實實的拉升業績規模、提升市場份額占比，或許才是其追趕李寧、安踏的不二法門。而倘若特步再次亦步亦趨、步人后塵，恐怕又會顧此失彼，丟掉新時代的新機遇。