【-品牌資訊】(2331.HK)今日收報18.08港元，暴漲18.32%，為該股有史以來第二大日漲幅(2008年3月19日曾收漲19.16%)，成交額放大至7.7億港元，最新總市值417億港元。該股盤中最高漲19.11%至18.2港元，創2010年12月以來的新高。

李寧中績發盈喜

昨日晚間，李寧公布了中績的盈喜公告，今日李寧高開后股價持續走高。李寧在公告中指出，公司預期截至2019年6月30日止6個月，公司權益持有人應占綜合溢利較2018年同期的人民幣2.69億元將錄得增加，增加不少于人民幣4.4億元。

集團業績改善主要是由于：(1)較去年同期，持續經營業務的利潤增加不少于人民幣2.4億元或90%。經營凈利潤增加是由于收入增長超過30%以及經營利潤率持續改善;及(2)一次性非經營性利潤(主要來自投資收益)不少于人民幣2億元，是由于分占聯營公司非經營性利潤大幅增加及其他非經營性特殊項目所致。

可以看出，這是繼李寧交出百億答卷后的又一進階。

李寧的復蘇

從2012年跌落谷底直至2018年，李寧邁向百億俱樂部迎來了全面復蘇。

2018年報顯示，年內，李寧營收增長18.4%，達到105.11億人民幣，凈利增長39%至7.15億，凈利率從5.8%提升至6.8%，毛利率提升1個百分點達到48.1%，經營現金流增長44%至16.72億。

營收分品牌拆分來看，李寧牌占據99%以上的營收，其余品牌(包括凱盛、艾高、Danskin等)占據小于1%的營收。分品類看，李寧總共有五大品類，跑步、訓練、籃球、運動時尚及其他。零售流水均占據20%-30%左右份額，業務分布較為均衡。李寧鞋類與服裝類各占約94%營收，2018年6%的營收來自器械及配件。

整體零售流水(包括線上及線下)錄得10%-20%中段增長;整體同店銷售錄得10%-20%低段增長;新品線下零售流水錄得10%-20%中段增長，新品占比提升2個百分點;直營零售新品毛利率改善超過1個百分點。

渠道方面，特許經銷商銷售占比46.7%，下滑1.1個百分點，直營銷售占比29.8%，下滑0.9個百分點，電商占比21.1%，上漲2.3個百分點。國際市場占比2.4%。

談及體育用品行業，如同體育賽場一樣，競爭是亙久不變的話題。而和李寧，這兩個戰略背道而馳的公司，往往都會被放在一起相比較。現今，國產體育品牌的霸主已經換成了安踏，2018年李寧在中國的市占率為5%，排名第五名，在國內運動品牌中排名第二。

有別于安踏向外激進并購擴張，李寧更加注重內生式增長。“公司下半年堅持‘單品牌多類品’的發展戰略，專心李寧自身品牌的發展，所以現階段沒有任何并購計劃。”李寧在業績發布會上公開表示。

同業對比中，李寧的毛利率提升及費用率下降空間仍存。橫向對比，2018年李寧的毛利率達到48%，排名第三，遠高于及361度44%及40%的毛利率，中國動向和安踏由于旗下分別擁有高端品牌Kappa及FILA，毛利率排名一二，分別達到56%和53%。

而李寧的凈利率表現則不及毛利率，雖然自2015年起開始扭虧，但2018年公司凈利率僅為6.8%，低于安踏18.9%及特步10.3%的凈利率，這主要是由于公司直營門店占比較高，導致經銷費用率高企，2018年公司經銷費用率達到35%，而安踏、特步及361分別為27%、21%和19%，未來公司凈利率的提升空間仍然廣闊。

國潮的春天?

現在的李寧，是一個年輕化、時尚化、品牌內核清晰的運動品牌擺在公眾面前，挑戰著人們對其品牌的舊有認知。

天風證券研報顯示，李寧通過紐約和巴黎兩場時裝周，主打懷舊和中國元素，使“中國李寧”運動時尚品類迅速打響市場，也讓國潮成為中國李寧運動時尚品類的標簽。

1、產品端：由于中國李寧系列的產品定位趨于中高端，風格更貼近時下潮流和流行趨勢，可以滿足年輕一代消費者的需求，市場反響較好;

2、渠道端：李寧對“中國李寧”系列產品開設獨立店鋪，截至18年底，運動時尚品類中國李寧實現門店23家，預計2019年有望達到100家門店。目前有20家左右，我們認為未來“中國李寧”系列有望成為李寧復興路上的關鍵環節，并有望成為李寧未來重要的業績貢獻品類。

如今，消費者對于以運動服飾為代表的體育用品的觀念逐步發生變化。其中最明顯的，是體育服飾消費呈現功能化、時尚化特點。可以看到，體育用品龍頭企業不論是通過海外并購還是內生增長，都在向細分領域和時尚化進發。

今年的天貓“618”購物節的服飾美妝領域，也涌現出一大批“億元俱樂部”玩家。、李寧、南極人等老國貨品牌，通過和天貓的合作獲得新生。

就拿李寧來說，通過天貓大數據發現，潮鞋的目標人群為18至30歲的男性，熱愛時尚也熱愛中國文化，于是推出了Counterflow-溯系列籃球鞋，并趕在618前開設了“中國李寧”專門面向潮流人群的官方旗艦店。天貓618一開啟，潮流系列就賣爆了，李寧也迎來爆發式增長，迅速破億，這也將為李寧的中報盈喜提供堅實的基礎。

近年來的李寧，正在努力向年輕人靠攏。無論是2月李寧登上紐約時裝周舞臺，憑著獨特的中國風設計橫掃各大社交平臺，開啟“國潮”模式。還是3月李麒麟主導完成了李寧集團對電競俱樂部Snake的收購，狂刷了一波年輕人的好感。近年來簽約NBA人氣球星韋德，并發售聯名款“韋德之道”球鞋，其設計感廣受好評。

曾經李寧在“年輕化”栽了跟頭，成為經典的反面教材。如今的“中國李寧”在品牌年輕化的方面，沒有用過多的廣告和營銷，卻做到了真正的年輕化，從一個反面教材變成為值得去參考和借鑒的案例。

這家快要30歲的企業，經歷了數年沉浮，終于迎來新的生機。