【-電商資訊】自稱“網紅電商第一股”的如涵控股是一家背靠阿里的網紅孵化與營銷平臺，自IPO以來便質疑聲不斷，遭王思聰多次唱衰，上市當日便破發，兩個月市值蒸發了70%。

6月13日美股盤前，如涵控股發布了最新財報，第一季度凈虧損0.29億元，同比收窄53.3%。財報發布后，股價大漲23%。

GMV同比增長81.3%，虧損大幅收窄

2019年第一季度網站成交金額(GMV)為6.483億元人民幣，同比增長81.3%，凈收入為2.37億元，同比增長20.7%，這部分增長主要來自于平臺模式下服務收入的增加。

成本方面，公司第一季度的銷售和營銷費用為0.47億元，同比增長38.5%，主要是由于網紅孵化，培育，內容制作和培訓的費用增加，以及支持公司網紅銷售的廣告活動增加。

第一季度毛利潤為0.56億人民幣，同比增長30.5%，毛利率為23.5%，較去年同期的21.7%略有增長。主要是由于毛利率較高的服務收入比例增加，但某些服裝和化妝品的折扣銷售抵消了部分增長。公司凈虧損0.29億元，同比收窄53.3%。

進階之路愈發艱難，三個網紅撐起半邊天

目前如涵的業績主要來源于張大奕等頭部網紅。如下圖所示，2019財年頭部網紅帶來的GMV為15.3億元人民幣，占總GMV的53%。

如涵旗下的網紅分為三個等級，頭部網紅、成熟網紅和新興網紅，這種劃分是依據她們的帶貨能力。2019財年，公司的簽約網紅數量從上一財年的83個增加到128個，但頭部網紅數量維持不變，成熟網紅也僅增加了一個。

資料來源：公司財報，華盛證券

這種過度依賴頭部網紅的局勢是相當危險的，肩負主要流量的網紅及店鋪一旦傳出負面消息，公司將會遭受巨大的損失。

自營模式向平臺模式轉變

前面提到公司在第四財季的主要收入增長來自于服務收入，主要是由于公司正在將部分網點從自營模式向平臺模式轉變。2019財年，公司自營網店數量從去年同期的86個減少到56個，自營模式下的網紅數量從去年同期的33個減少到14個。

資料來源：公司財報，華盛證券

這種模式的轉變想必也是基于目前大眾對網紅已經審美疲勞，新興網紅的流量變現能力不強，所以公司打算只保留帶貨能力強的頭部網紅和成熟網紅的自營店鋪，而其他流量不穩定的店鋪均逐步轉變平臺模式，通過收取服務費來獲得穩定收入。

這種方式在當下是個不錯的選擇，短期內仍會有部分網紅躍躍欲試簽約平臺，但當網紅紅利完全過去，店鋪收入不足以支付平臺收取的服務費，公司就得另尋出路了。

結語

總體來說，如涵控股交上了一份不錯的成績，市場也頗為認可，股價大漲超20%。目前網紅紅利時期還沒完全結束，投資者短期可以多關注。但隨著市場逐漸飽和，大眾審美不斷提高，網紅經濟還能維持多久尚不確定。