【-品牌動態(tài)】上市十年，一代“鞋王”百麗或?qū)⒃诟酃墒袌鲼鋈恢x幕。

　　“十年前，在港股上市，當時的集資額竟然超過工商銀行，一度讓我十分激動。這么多年，幸虧我沒有得意忘形，不然現(xiàn)在我將無地自容。”百麗國際控股有限公司(簡稱百麗)首席執(zhí)行官盛百椒出席5月16日的業(yè)績記者會時坦言。

　　4月28日，該公司在港交所發(fā)布公告，由高瓴資本集團、鼎暉投資以及百麗執(zhí)行董事于武和盛放組成的財團，將以每股6.3港元協(xié)議收購百麗所有已發(fā)行股份。如果要約達成，百麗將以估值約為531.35億港元從港交所退市，有望創(chuàng)下港股歷年來上市公司私有化交易的最高金額。

　　在退市之前，百麗交出的最后一份“成績單”差強人意。截至今年2月28日，公司在2016/17財年的凈利潤同比下滑18%至24.03億元，創(chuàng)下自2008年以來的新低。

　　轉(zhuǎn)型困局

　　百麗成立于1992年，2007年上市，市值一度超過千億港元，成為中國最大的鞋業(yè)生產(chǎn)和零售公司。

　　近年來，百麗面對同店銷售額不斷下滑、員工成本持續(xù)上漲的困局，積極尋找轉(zhuǎn)型之路。此前，縱向一體化，從鞋品的設(shè)計、制作、物流和終端零售，進行全流程的掌控，以及遍布全國的逾兩萬家自營店，一度讓百麗所向披靡。但隨著電商渠道的快速崛起，百麗的核心競爭力不斷遭到瓦解。

　　“對于市場的巨大變化，雖然我們有一點認識，但卻找不到具體路徑，受到既得利益的束縛，不敢進行大刀闊斧地轉(zhuǎn)型。消費者對于性價比、便利性以及個性化的需求不斷提高，雖然我們一直努力求變，希望能夠適應(yīng)不斷演變的渠道模式和消費者行為，但遺憾的是，由于缺少相應(yīng)的技能和資源，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不盡如人意。”盛百椒表示。

　　他續(xù)稱，公司十幾年前已經(jīng)預測到未來運動休閑這一細分市場將出現(xiàn)爆炸式增長，并于2002年起進入運動行業(yè)，經(jīng)銷代理了、等一線運動品牌，以及PUMA、Converse等二線運動品牌。

　　根據(jù)公司財報顯示，百麗的鞋類、運動、服飾業(yè)務(wù)呈現(xiàn)了明顯的分化現(xiàn)象。截至今年2月底，鞋類業(yè)務(wù)銷售額同比下滑10%至189.6億元，相比之下，同期運動、服飾業(yè)務(wù)的銷售額卻大幅增長15.4%至227.47億元。

　　同時，百麗早在2011年便創(chuàng)建了自營的線上銷售平臺“優(yōu)購”。對此，盛百椒指出：“由于錯過了時間窗口，并沒有找到區(qū)別于天貓、京東等線上平臺的創(chuàng)新模式。考慮到上市公司控股優(yōu)購，如果優(yōu)購過度虧損，將影響上市公司的業(yè)績。此外，我們?nèi)狈�運營線上平臺的專業(yè)人才結(jié)構(gòu)。”

　　盛百椒表示，百麗對于百貨公司渠道過度依賴，然而線上平臺銷售仍未成氣候，“目前公司80%的銷售額、90%的利潤來自于百貨公司，但是全球百貨公司銷售出現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢，我們卻找不到轉(zhuǎn)型的方向和方法。”

　　截至今年2月底，百麗集團自營零售網(wǎng)點總數(shù)達到20841家，其中20716家位于內(nèi)地，公司員工總?cè)藬?shù)達到11.17萬人，員工成本占集團收入的比重持續(xù)增至17.8%。成也蕭何，敗也蕭何，龐大的店鋪和員工數(shù)量阻礙了公司轉(zhuǎn)型的步伐。

　　盛百椒坦言，公司目前亟需轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型的代價是必須犧牲短期的利益，并且引入新的資金、資源、人才，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，才能實現(xiàn)突圍，“由于上市地位，每個季度需要披露運營數(shù)據(jù)，這使得管理層不得不追逐一些短期的盈利目標，而私有化則可以為公司的轉(zhuǎn)型提供更大的空間。”

　　私有化或過關(guān)

　　根據(jù)百麗此前公布的私有化要約方案，6.3港元的私有化價格，較公司4月13日停牌前收市價每股5.27港元，溢價達到19.54%。相比之下，此前阿里巴巴對銀泰商業(yè)的私有化價格，較停牌前溢價42.26%。

　　對于私有化作價被指過低，盛百椒表示投資者不應(yīng)單以停牌前收市價作比較，應(yīng)該比較市場對公司的認知。“交易作價為分析師過去半年最高的目標價，定價合理。如果我們再不采取行動，價值只會越來越低。”他說。

　　事實上，百麗股價2013年一度突破17港元/股，但隨后卻一蹶不振，曾經(jīng)跌至4港元的低位，同時成交額不斷萎縮，過去半年每日成交額普遍在1億港元以內(nèi)。因此每當恒指公司要進行季度檢討，市場人士紛紛將百麗列為潛在可能被剔出藍籌的股票之一。

　　野村證券發(fā)表報告稱，百麗私有化作價僅較停牌前價格溢價兩成，近期消費股私有化個案至少溢價25%，百麗作價無驚喜，但認為公司股東仍會接受私有化方案，因目前內(nèi)地鞋業(yè)普遍面對困境，包括來自網(wǎng)購平臺及國際品牌的威脅。

　　盛百椒透露，如果私有化成功過關(guān)，他將會在公司留任兩三年，發(fā)揮承上啟下的過渡作用。他并指出，即使私有化失敗，公司未來也將以長期利益作主導，不會只注重短期利潤表現(xiàn)，亦不會再公布季度數(shù)據(jù)。

　　如果私有化方案獲得股東贊成，退市之后，高瓴資本將成為百麗國際的大股東，持有56.81%股份;鼎暉投資將持有12.06%;而盛放、于武及其他參與私有化建議的管理層則將共持有31.13%;百麗董事長兼創(chuàng)辦人鄧耀，以及盛百椒，則透過各自的公司持有百麗合共25.75%股權(quán)。

　　根據(jù)香港證監(jiān)會《公司收購及合并守則》 ，在股東大會中，私有化提案必須獲得出席會議(或委派代表)的無利害關(guān)系股東中，至少投票權(quán)達75%支持，及不得超過投票權(quán)的10%股東反對，方可通過決議。

　　百麗私有化的限期是今年10月16日前，財團明確表示不會上調(diào)要約價格，這意味著一旦提案遭股東否決便會隨即告吹。

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