【-品牌觀察】 AG(美股場外交易代碼：OTCMKTS:ADDYY)想必大家都耳熟能詳的一家公司。截止10月13日，在過去的一年里阿迪股價回報93%，而下跌19%，安德瑪下跌23%，難道全世界的人都最近都在買阿迪達斯嗎?相比其他同行，這一年來達斯贏得了什么樣的競爭優勢?如果你也有相同的疑問，請聽我們的研究員為您詳細解讀。

　　公司及其競爭對手

　　阿迪達斯這家德國公司創立于1924年，是一家舉世聞名的運動用品制造商，從事設計、開發、生產和銷售鞋類、服裝類、以及一些硬件裝備。全球化的Adidas集團旗下著名的運動品牌包括Adidas、Reebok、TaylorMade、Adam Golf、Ashworth、Runtastic、Five Ten、Adidas Golf。Adidas通過批發商、零售商以及電子商務銷售商品，并在2015年年底，共計在全球范圍內擁有1,484家Adidas品牌店、366家Reebok品牌店以及872家工廠店。在2016年10月1日，Adidas迎來了新的CEO Kasper Rorsted。在過去幾年里，Adidas的市場份額被其強有力的競爭對手與Under Amour逐漸蠶食。根據下圖這三家著名的運動用品制造商在過去的收入增長比率的趨勢的比較，很顯然，受到市場份額不斷下降的打擊，Adidas的利潤回報率不斷下降。

　　2016年為何能打個漂亮的翻身仗?

　　當然最近一年來Adidas也制定了一些新的方案，不僅邀請橄欖球星Von Miller代言，還邀請歌星Kanye West共同合作打造出炙手可熱的產品椰子鞋Yeezy Boost。從一年內的股價增長來看，Adidas遠超Nike以及Under Amour。這是因為Adidas的業績增長較好還是之前被市場低估了呢?

　　首先，從2016年過去半年內的公司總營收與去年上半年相比的增長率來看 (下圖數據來源自各公司官方網站)，Adidas的財務狀況表現最佳。雖然Under Amour在收入增速上遠超Nike與Adidas，但是在過去半年里，Under Amour的銷售等行政開支增加了$2億，同比增長26.6%，大大挫敗了其凈收益。因此，Adidas的業績近來不斷恢復，并且對于一家成熟的公司來說增長速度相當可觀。

　　其次，從營運能力來看(數據來源于Yahoo Finance)，Nike在這三家公司中，營運能力最強;營業利潤率以及利潤率遠高于Adidas以及Under Amour，并且從ROA以及ROE來看，管理層對公司的管理也更加有效。

　　再者，我們來看一下這三家公司的目前估值情況(數據來源Yahoo Finance)。Adidas的遠期市盈率最低為18.7，意味著該公司現在被市場低估;Nike處于較為健康的狀態;而Under Amour的估值情況較差，說明Under Amour的財務狀況對其目前影響較大。考慮到阿迪這一年來股價已經接近翻番，因此可以判斷，市場在一年之前對Adidas的估值較為苛刻。近一年來的漲幅主要由于估值修復。

　　過去一年里阿迪達斯成功地推廣了由北美總裁Mark King制訂的困境反轉計劃，收縮戰線，主攻跑步和籃球鞋，并推廣有形有款的“經典款”衣物服飾等，該計劃在過去的一年里，成效顯著。根據阿迪達斯公司銷售數據顯示，16年上半年三大業務中心，北美，西歐和大中華區，銷售額均增長超過20%，北美增速達到23%，尤其是“經典款”的銷量同比增速超過60%，此外新品AlphaBOUNCE的熱賣也幫助阿迪一躍成為北美地區銷售增速最快的運動品牌。Under Armour2016年北美地區上半年銷量增速為21.5%，耐克北美地區銷量基本持平。

　　阿迪達斯在2016年也達成許多戰略性的計劃。在中國，它與萬達集團簽訂協議共同創辦中國的鐵人三項、足球以及籃球等運動比賽，并預計在2020年，在中國新開設3000個店鋪。在歐洲，阿迪達斯與Chelsea足球俱樂部共同推出了2016/17賽季的球衣。并且推出了Speed Of Light足球運動新品。此外，Adidas從2016年里約奧運會以及在法國舉辦的歐洲足聯足球錦標賽中也獲利頗多。

　　然而，全球運動用品市場競爭日益劇烈，這使得Adidas的增長以及市場份額的擴大都會受到局限。不僅如此，Nike與Under Amour的全球化戰略富有前景，對Adidas而言，想要擴張極具挑戰。就目前的估值來看，阿迪股價已經沒有明顯的折扣或低估，相比而言，耐克體量更大，估值也更為合理。

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