【網-品牌動態】受益于過去兩年的大型專業店建設,公司基本面向好。我們對奧康國際的推薦,首先基于公司專注于大型專業店的先期投入,預計公司15年業績將明顯受益于同店增長。1)大型專業店是產業趨勢,同時滿足了品牌商差異化品牌競爭、高效市場戰略布局、單店銷售爆發力的需求,也符合未來零售業態的競爭法則。大型專業店是終端門店的升級,我們認為這是公司未來最核心的競爭優勢,一方面預計將明顯提高市占率(與競爭對手相比),另一方面通過多品牌、多品類矩陣的搭建,延伸產品、服務內容;此外大型專業店的類直營模式,也將為后續終端互聯的實現形成保障。2)公司過去兩年持續建設大型專業店,2015年加速推進的大型專業店戰略,成效已初步顯現(截止至2014年年底,約開設200多家大型專業店,其中過半已實現盈利)。

　　入股蘭亭集勢,優勢互補,借勢跨境電商,深耕鞋履產業鏈。1)在大型專業店已初具規模的基礎上,公司未來將吸引更多的合作伙伴,布局女鞋、運動鞋、休閑鞋、生活類配件,充實大型專業店;同時借助于蘭亭集勢的渠道、技術、資源優勢,共同引進海外二三線品牌,進一步滿足國內日益升級的個性化、時尚性消費需求。2)公司的優勢產品在中檔男鞋,大型專業店的筑巢引鳳,將主要體現在后續對中高檔次的男鞋、女鞋、休閑以及運動鞋、配飾等多品牌、品類的擴充上,符合國內消費需求日益多元化的趨勢。

　　借勢于運動體育產業,公司16、17年業績有望超預期。公司作為斯凱奇代理商,計劃在未來五年內在中國境內開設約1000家SKECHERS品牌的專賣店。斯凱奇作為公司布局運動體育的第一步,一方面將以外延的形式,預計16、17年明顯增厚公司的收入規模及利潤;另一方面則為后續更多運動體育的系列產品進駐大型專業店做準備。

　　公司作為細分子行業的龍頭企業,一方面受益于過去兩年的大型專業店投入產效;另一方面借力跨境電商及海外優質品牌,深耕鞋履產業鏈,未來將重點布局大型專業店內的多品牌、多品類,基本面業績將伴隨外延、內生的同步增長而持續向好�？紤]到前期店鋪建設及調整,代理SKECHERS對而言,預計將自2016年起明顯增厚EPS。預計公司2015-17年實現歸屬于母公司凈利潤分別為3.77、5.16、6.20億元,同增45.93%、36.87%、20.18%,對應EPS分別為0.94、1.29、1.55元,參考相關龍頭企業16年PE區間在24x-35x,給予公司2016年35xPE,對應目標價45元,買入評級。(網-最權威最專業的鞋業資訊中心。)