【網-品牌動態】前言：奧康國際——男鞋行業調整完畢,大店戰略有助打開知名度和提高店效,沖回資產減值損失有望在低基數基礎上高增長:公司直營渠道增長健康,加盟渠道仍在調整,但渠道庫存改善顯著;運動鞋服行業加速發展,斯凱奇中國業務有望持續爆發:公司斯凱奇在國內主要代理商之一,渠道聚焦街邊店,預計未來5年將開1000家門店,零售額有望達到30億。

     2015年三季報EPS為0.67元,凈利潤同比增長45%,業績符合預期。2015前三季度公司實現收入23.5億,同比增12%,歸母凈利潤2.7億,同比增45.5%,扣非凈利潤2.5億,同比增60.5%,共沖回壞賬準備金6276萬元,EPS為0.67元。其中三季度實現收入7.2億,同比增12%,歸母凈利潤5184萬,同比增89%,扣非凈利潤為5107萬元,同比增長183%,主要是由于去年三季度計提資產減值損失較多基數較低。公司預計全年歸母凈利潤同比增長50%+,我們預計全年業績同比大幅增長主要是由于公司終端調整效果顯著尤其是國際館戰略帶來收入和單店穩定增長及應收賬款資產減值沖回所致。

　　毛利率下滑1.2pct,期間費用率共下滑1.2pct,資產質量改善顯著。2015Q3公司毛利率下滑1.2pct至34.5%。銷售費用率和管理費用率分別下滑和增加1.8和0.6pct至13.5%和7.8%。

　　前三季度公司存貨同比下滑4.3%至9億,應收賬款同比下滑10.8%至9.5億元,經營活動產生的現金流量凈額同比增長2.1億元至1億元,資產質量改善顯著。

　　終端大店策略在行業低谷期脫穎而出,代理斯凱奇業務有望成為全新贏利點,致力打造“+體育運動+O2O電商”的綜合零售商。

     (1)行業調整完畢,大店戰略有助打開知名度和提高店效,沖回資產減值損失有望在低基數基礎上高增長:公司直營渠道增長健康,加盟渠道仍在調整,但渠道庫存改善顯著。我們認為公司14年開始推進的品牌集成店戰略效果顯著,帶動門店流量和品牌市占率顯著提升,我們認為公司未來有望引入其他品牌豐富品牌集成店的品類和品牌。公司15年共計提1.1億資產減值損失,隨著應收賬款改善,預計15年將沖回大部分減值損失,目前已沖回6276萬元。

     (2)運動鞋服行業加速發展,斯凱奇中國業務有望持續爆發:公司斯凱奇在國內主要代理商之一,渠道聚焦街邊店,預計未來5年將開1000家門店,零售額有望達到30億。斯凱奇是極具性價比的跑步鞋、健身鞋品牌,截止2015H1,中國區銷售額同比增長達139%,同店增長超過60%,寶勝自14年代理斯凱奇品牌以來已開設超過300多門店足可證明斯凱奇品牌在中國的爆發式增長。我們認為公司從運動鞋品牌業務代理切入,一方面可向國際一流品牌學習零售管理,一方面代理業務有望成為公司男鞋業務外第二塊盈利中心,一方面可豐富公司品類為未來打造線上線下綜合零售商打下基礎。

　　預計，公司15年業績同比增50%+,多品牌、全渠道戰略明確,斯凱奇代理業務未來有望爆發,賬上可動用資金約14億,未來仍有外延預期,維持買入評級。(網-最權威最專業的鞋業資訊中心。)