【中國鞋網(wǎng)-品牌觀察】國際品牌。

      2014年中報(bào)基本符合預(yù)期

　　2014年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145,096.58萬元,同比下滑了2.75%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15,815.99萬元,同比下滑25.67%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率是4.21%,較去年同期減少1.65%。基本每股收益0.3944元,比去年同期下降25.67%,基本符合預(yù)期。

　　促銷力度加大,導(dǎo)致毛利率下降

　　2014年上半年,受我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,消費(fèi)環(huán)境持續(xù)疲軟。各大鞋類品牌競爭加劇,公司終端促銷力度加大,導(dǎo)致毛利率較去年同期下滑3.75%。其中,女鞋產(chǎn)品受沖擊最大,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42,632.02萬元,較去年同期下降29.55%;毛利率33.30%,較去年同期下滑了4.72個(gè)百分點(diǎn)。男鞋和皮具表現(xiàn)較好,分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86,038.41萬元和15,189.91萬元,較去年同期增長了14.88%和21.12%;毛利率分別為38.90%和36.81%,較去年同期分別下滑了4.42個(gè)百分點(diǎn)和2.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　上半年仍以渠道整合為主,品牌宣傳深入年輕群體

　　考慮到現(xiàn)如今渠道格局的快速演變,傳統(tǒng)街邊客源形成分流,公司重點(diǎn)調(diào)整現(xiàn)在形成的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu),放緩了開店速度。公司上半年持續(xù)以“擴(kuò)并改為主和新開拓為輔”等多種方式推進(jìn)國際名品館的開設(shè)。將重點(diǎn)放在整頓無形象和無效益的網(wǎng)點(diǎn)上,合理布局形象型和戰(zhàn)略型網(wǎng)絡(luò)。在品牌宣傳推廣方面,將宣傳方向?qū)��?zhǔn)年輕群體。公司簽約金秀賢先生為品牌形象代言人,力爭通過金秀賢在年輕人群體中的影響力,來改善店鋪人流,提升奧康品牌在年輕群體中的知名度與美譽(yù)度。

　　投資建議

　　公司第二季度業(yè)績較第一季度業(yè)績有所回落,但是考慮到公司渠道整合仍未完成,我們認(rèn)為未來半年業(yè)績提升空間受限。從長期來看,公司的直營化轉(zhuǎn)變以及力推國際名品館的開設(shè),有助于大幅提升公司的品牌價(jià)值與品牌競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 分別為0.74,0.81和0.84元,對(duì)應(yīng)PE 分別為19.94倍、18.33倍和17.74倍。我們首次給予奧康國際(603001)“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司直營化的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用的大幅增加;國際名品館的業(yè)績不及預(yù)期。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）