【中國鞋網-品牌觀察】在經歷四年的等待，花費近千萬的費用后，終于在近日啟動IPO。不過這家定位于三四線城市的運動休閑服飾生產商，將募集資金的六成用于門店擴張，仍引發市場質疑。

　　2010年，位于福建省廈門市的貴人鳥開始籌備上市計劃，當年即花費76萬元專項用于IPO，2011年這項支出大幅飆升超過5倍，達到487萬元，在投入超過500萬元后，貴人鳥的首發申請在2012年5月份獲得通過，但當年仍為此支出350萬元。隨后由于市場原因，貴人鳥的發行遲遲未能啟動，去年上半年再次花費72萬元，算起來近四年的IPO費用合計達到984萬元。

　　在經過漫長的等待之后，貴人鳥終于在2014年初啟動招股，但四年來公司所處的運動服飾市場已經經歷了翻天覆地的變化，行業環境急劇惡化。但貴人鳥仍然執著的維持原有募集資金投向不變，將5.2億元用于建設60家核心戰略店，單店投資近千萬，引發投資者的質疑。

　　2008年，舉世矚目的奧運會在北京召開，中國的運動服飾企業也迎來一個增長期。但是隨著奧運會的結束，整個行業的增速開始下降，包括、在內的國內第一線品牌開始改變過去跑馬圈地的發展模式，轉而大舉收縮。數據顯示，2012年安踏共關閉門店590家，李寧則關閉1821家，中國本土六大關店數超過3000家，平均每天關閉近10家。

　　在行業整體進入寒冬的背景下，貴人鳥也未能獨善其身，公司近四年來的關店數量穩步攀升。其中2010年關店189家、2011年關閉266家，2012年則升至287家，而2013年上半年僅僅六個月的時間，公司就已經關閉242家門店。

　　不過，行業寒冬并未阻止貴人鳥的擴張步伐。公司本次共發行8900萬股，發行價10.6元/股，募集資金凈額達到8.82億元。公司擬用其中的5.5億元在全國重點城市、核心商圈新建60家戰略店，其中購置店鋪29家，租賃店鋪31家，建設資金達到5.2億元。

　　貴人鳥對此給出的解釋是戰略店有利于提升品牌形象。通過戰略店項目，公司將進一步強化對零售終端控制能力，并充分調動經銷商的積極性和主觀能動性，達到將公司和經銷商優勢資源有機地整合的目的。

　　不過市場對此并不認同。“貴人鳥未來開店空間相對有限。”招商證券[分析師王薇和劉義在研報中表示，貴人鳥定位國內三四線運動休閑市場，渠道拓展發力時點較晚，單店收入低于但高于Kappa;此前基數雖低但快速擴張后門店規模已不算小，整體資質不十分突出。

　　申銀萬國[分析師王立平也認為在目前市場環境下，貴人鳥并不需要大規模開店。他同時表示，作為中等規模的服品牌公司，貴人鳥凈利率水平與同行比存在過高風險，此外公司90%以上銷售收入由經銷商貢獻，22位經銷商實際控制人在43個區域內銷售，前五大客戶占比55.27%，其中第一大客戶占比22.53%。客戶過于集中存在風險。

　　貴人鳥股份有限公司是中國知名的運動鞋服品牌企業，主要從事貴人鳥品牌運動鞋、運動服裝的研發、設計、生產和銷售。截止2013年6月30日，公司共有5508家零售終端。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）