【-品牌動態】東方證券預計奧康公司終端庫存情況良好。1)50%的補貨制度提高了終端反應市場變化的能力，從源頭上解決了終端產生庫存的風險。2)公司終端售罄率預計在90%左右。3)皮鞋行業賒銷的屬性決定了公司很難向終端壓貨，因為這會直接導致公司應收賬款攀升，現金流惡化，從公司歷史財務數據看，2011 年應收賬款周轉率為4.5，好于2010 年的4.12。

　　銷售模式導致公司應收賬款周轉率低于可比同行業上市公司。達芙妮的直營和街邊店模式使其應收賬款周轉率最高，國際的直營和商場店中店模式次之(商場一般1 個月賬期)，而公司以加盟為主，走街邊店模式，通常給經銷商3 個月賬期，因此應收賬款周轉率較低。但根據我們對溫州部分品牌鞋企的草根調研，賬期均要遠長于公司，反映出公司應收賬款周轉率在其同類模式下其實是遠好于行業水平的。

　　和紅火鳥將成為奧康公司未來外延擴張的新主力。預計康龍和紅火鳥將占去公司未來三年每年新開店的50%以上的比重。首先，從規模上，康龍2011 年營收3.5 個億，紅火鳥1.5 個億，均已進入品牌高速發展期，其次，品牌培育初期獨立于奧康主品牌的加盟商制度，包括對招商區域的控制(只在5/6 個省)，使這兩個品牌很好地建立起了區域品牌效應，未來利用上市后更好的平臺和資源，通過對相鄰區域的輻射，將有效帶動整體渠道的發展。

　　公司春、夏、秋三季訂貨會訂貨金額增速預計在30%左右。東方證券預計公司春夏訂貨會訂貨金額增速在29%左右，秋季訂貨會訂貨金額增速在30%左右。其中價格漲幅預計在5%左右，因此訂貨金額的增長主要來自銷量的提升。雖然訂貨金額僅能鎖定公司50%的銷售收入，但也能在一定程度上反映出加盟商對市場的信心。東方證券表示看好公司今年全年的業績增長。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心）