【中國鞋網-品牌動態】安踏體育(12.04,0.10,0.84%,經濟通實時行情)用品有限公司(“安踏”或“公司”)公布2010 年業績，銷售增長和盈利情況基本符合市場預期。2010 年，公司實現銷售收入74.1 億元(人民幣，下同)，同比增長26.1%。店鋪開設速度和產品銷量上升為公司增長的主要動力。利潤率方面，公司持續提升的品牌形象和研發能力，保證了產品價格的上漲幅度大于原材料價格和生產成本的上漲，因此公司整體毛利率比去年同期微增0.7 個百分點至42.8%。但由于廣告宣傳營銷費用和有效稅率的增加，公司的經營利潤率和凈利率同比分別下降0.3 和0.4 個百分點至23.4%和20.9%。公司每股基本收益為0.62 元。年底建議派息0.25 港元，無特別股息。全年共派息0.45 港元，相當于62.0%的派息比率。我們下調一年目標價至14.4 港元，相當于17.4X2011P/E。較2 月23 日的收市價仍有20.1%的上升空間，給予“買入”的投資評級。

    兩大增長動力：網絡快速擴張和產品銷量增加截止 2010 年底，公司有店鋪8881 家，相當于34.7%的網絡擴張速度。其中，主品牌有門店7,549 間。運動時尚店、安踏兒童店和FILA 專賣店分別有749、383 和200 間。根據產品種類劃分，鞋和服裝的平均售價同比分別上漲4.0%和8.8%，產品銷售數量同比增長10.9%和27.1%。鞋產品無論價格還是銷售的漲幅均有明顯的放緩，而服裝產品雖然價格同比仍有較高的漲幅，但銷量的漲幅比2009 年有所擴大，側面反映了公司服裝產品的研發設計能力受到市場的肯定。公司計劃2011 年將店鋪總數增至10,000 間，相當于32.5%的網絡擴張速度。而產品銷量的增速會隨著產品價格提升幅度的上升而有所放緩。

    2011 年第三季度訂貨會訂單額同比增長20% 此外，公司也公布了2011年第三季度訂貨會訂單增長情況。訂單額同比增長20%，基本維持前兩個季度的增長態勢。其中鞋子和服裝的平均售價同比有雙位數字的上漲，增幅高于前兩個季度，顯現出通貨膨脹和成本上升給公司造成的壓力。雖然公司擁有較強的產品議價能力，但是由于公司產品定位于中端大眾市場，因此持續大幅提升產品價格不利于公司以“走量”為主的增長策略。未來公司計劃以密切關注原材料價格市場，通過規模效益，大規模采購的方式降低成本，從而維持毛利率的平穩。