中國鞋網1月8日訊，估值和詢價區間: 我們預計海寧皮城2009-2011年EPS 分別為0.32元、0.55元和0.92元。分部估值法下,公司每股價值約為15.8元,其中持續經營業務貢獻每股14.36元,一次性商鋪銷售和房地產業務貢獻每股1.45元。目前A 股同類專業市場公司2010年平均PE 為32倍。鑒于2010-2011年公司商鋪出售和房地產銷售較多會導致業績一次性集中釋放,我們給予公司2010年28-30倍PE,公司合理價值在15.37-16.47元。考慮到新股詢價應給予85%-90%的折扣,公司的詢價區間在13.06-14.82元。

    海寧皮城主營“海寧中國皮革城”商鋪及配套物業的出售和租賃。公司現有經營面積25.4萬平米,年租金收入約1億元,主要來自于海寧城一期和二期市場。租賃合同通常一年一簽,租金年增長10%-20%。海寧皮革城一期、二期市場年租金收入分別占整體商鋪租賃收入的52.3%和27.7%,可供出租商鋪面積分別為4萬平米和5.4萬平米,平均單位租金分別為112元/平米。

　　公司依托產業基礎,面向終端消費,提升市場形象,堅持內生增長和外延擴張并舉的發展戰略。海寧中國皮革城年商品交易額近百億元,居中國第二。

    依托當地完整的產業鏈,海寧皮革城市場覆蓋皮制品種類齊全,以批發價格將皮革皮毛制品直接提供給消費者。公司積極引進知名品牌,鼓勵設計研發,引導市場商品緊隨時尚潮流。未來公司致力于挖掘現有市場潛力,同時擇機異地擴張,已參股江蘇沐陽皮革城,并投資建設佟二堡海寧皮革城。

    募集資金項目投入三期品牌時尚廣場建設:該市場定位于高端品牌,經營總面積為20.5萬平米,集展示銷售、設計研發、品牌營銷和商務辦公于一體。

    三期市場擬銷售商鋪40%,用以培養市場回收投資,剩下60%商鋪自2010年起開始出租。簡單測算,三期商鋪銷售總收入將達到4.26億元,假設滿租,則商鋪年租金收入約6150萬元,拉動公司整體租金收入增長61.5%。

    短期業績爆發式增長的亮點:市場擴張和東方藝墅房地產開發。預計2011年“佟二堡海寧皮革城”和海寧皮革城三期市場及其配套建成后,公司商鋪總面積將達57.6萬平米,其中擬出售面積10.8萬平米,而出租面積將達到現有的1.8倍。東方藝墅2011年完工后擬可出售面積約12萬平米,按照每平米8000-10000元的單價,將貢獻凈利潤2.3億元,折合EPS0.84元。  

    特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現,而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。