中國鞋網09月01日訊  公司為國內女鞋品牌企業,未來具有較大的發展潛力。根據目前二級市場對服裝品牌公司的市場定位,公司合理股價應在16.25—18.20 元,但由于公司盤小,而且發行價格為18 元/股,因此預計首日開盤價會在29—32 元。建議上市后高開賣出。

    投資要點:

    公司主要業務為女鞋生產,實行的是多品牌戰略,各品牌渠道以“ST&SAT”為主打。公司經營的女鞋有5 個自主品牌:“ST&SAT”(星期六)、“SAFIYA”(索菲婭)等。另外還代理Baldinini、Killah 兩個國際品牌。在公司5 個自有品牌中,以“ST&SAT”(星期六)品牌銷售渠道最多,其次“SAFIYA”(索菲婭)品牌。

    公司主要銷售區域為華東,主要銷售模式是通過百貨商場店中店。華東是公司銷售的核心區域,銷售占比為40%左右;華北、華南、東北三個銷售區域屬于公司銷售次核心區,銷售占比均都超過10%;其他地區(華中、西南、西北)銷售占比均低于10%。公司產品主要通過百貨商場店中店銷售,近年來銷售收入比重均達80%以上,而加盟分銷店近年來銷售收入比重在10%左右。

    受居民消費下降的影響,公司年平均單店月收入下降。從平均每月單店收入可以看出,公司受到經濟放緩、居民消費下降的影響,目前平均月單店收入較08 年有所下降。2010 年以后,隨著居民消費能力的恢復,以及公司上市后品牌知名度的提升,預計公司未來平均單店收入將以11%的增長速度增長(按實際經營月計算)。

    國內鞋業(主要為女鞋)市場將繼續增長。根據SATRA Technology Centre 分析資料,00 年—06 年中國城市家庭鞋類產品消費額穩步增長,復合年增長率約8.4%。預計未來幾年將基本保持8.5%左右的平均增長率,預計到2010 年中國鞋類產品零售額將達到2200 億元。在國內市場上,每銷售10 雙鞋中女鞋占6 雙,因此國內鞋業市場的增長主要表現在女鞋的增長。

    品牌優勢決定了公司產品市場競爭力強,具有進一步拓展市場實力。從歷年對全國270 家大型百貨商場品牌女皮鞋銷售情況的調查顯示,星期六品牌06—08 年的市場占有率排名均保持在第3、4 名左右,說明公司產品依托品牌優勢,在市場上具有較強的競爭力。較強的競爭力為公司未來進一步拓展市場創造了條件。

    銷售渠道擴張保證公司增長。銷售渠道的增長是公司可持續增長的關鍵。公司隨著本次募集資金的到位,2 年內擬新增900 個銷售渠道,到2011 年,預計公司銷售渠道將達2700 家,09、10、11 年的銷售渠道增長率分別為18%、38%和29%。

    公司募集資金項目將能盡快發揮作用。公司本次募集資金擬投四個項目,其中女鞋連鎖店擴建和女鞋生產線擴建能夠盡快解決公司拓展銷售渠道和產能不足的問題,通過該2 項目的實施,公司未來業績將更上一臺階。物流配送系統、研發中心這2 個項目雖然本身不能給公司帶來直接效益,但是間接收益是巨大的。

    公司盈利預測及二級市場估值。我們預測公司09-11 年EPS 為0.65、0.99、1.40元。二級市場合理股價應該在16.25—18.20 元,但由于公司盤小,而且發行價格為18 元/股,因此預計首日開盤價會在29—32 元