華星化工(002018)今天一改之前的頹勢逆勢上漲,尾盤收窄,收盤漲升4.81%,換手率6.65%,成交有所放大。作為農藥行業的市場領導者和先行者,公司正處在高速成長階段。2008年上半年預增公告稱,公司今年1-6月份凈利潤較上年同期將出現較大幅度的增長,預計上升550-650%。今日投資《在線分析師》顯示:公司2008-2010年綜合每股盈利預測滄州大化(600230)周五逆市上漲,最高漲幅9.05%,換手率超過3%。公司是以生產和銷售化肥等化工產品為主業的上市公司,公司擁有從美國凱洛格公司和荷蘭斯特米卡邦公司全套引進的年產30萬噸合成氨和48萬噸尿素大型化肥生產線,主導產品“鐵獅”尿素早在2002年獲國家免檢產品稱號,產品享譽華北,東北地區,并遠銷東南亞等國家。今日投資《在線分析師》顯示:公司2008-2010年綜合每股盈利預測分別為1.02、1.87和2.28元,對應動態市盈率為17.5、9.5和7.5倍;當前共有4位分析師跟蹤,其中建議強力買入和買入的分別為2、2人,綜合評級系數1.50。

    近幾年,我國TDI年均需求增長率約達15%左右,未來幾年在TDI下游改性水性聚氨酯新產品需求大幅上升的影響下,TDI年均需求增長率可達30%以上。TDI生產技術壁壘較高,在產品用途方面較MDI有一定優勢,全國現有TDI生產企業較少,公司TDI產能增長必將推動業績快速增長。公司新建的5萬噸TDI裝置將會在今年年底投入生產,預計公司08年TDI權益產量可達到1.8萬噸,09年5.1萬噸(08年底新增的5萬噸因公司準備成立合資公司建設10萬噸TDI項目,按70%權益計算),2012年因另一新項目10萬噸TDI投產,TDI產量將達到15.1萬噸/年。

    尿素業務作為公司后盾,可貢獻穩定的利潤。公司另一主要主營業務為尿素。2007年我國尿素產量為5400萬噸,出口量為525萬噸,占總產量的9.7%,占全球貿易量的15.2%。而今年1~2月份尿素出口約170萬噸,其中2月份僅為40萬噸,已有大幅下降。公司目前采用天然氣合成尿素,在煤炭不斷上漲的情況下,以天然氣為原料合成尿素與煤頭尿素相比,成本上漲的壓力略小一些。未來公司尿素毛利率仍會較為穩定,作為公司主營業務后盾提供穩定利潤來源。

    公司公告2008年中期報告,實現營業收入11.5億元,同比增長32.45%,完成營業利潤2.9億元,同比增長35.85%,實現凈利潤1.49億元,同比增長44.39%,每股收益0.577元。2008年1-6月公司共生產TDI 1.6萬噸、生產合成氨19.8萬噸、生產尿素30.4萬噸、生產濃硝酸1.41萬噸、生產多孔硝銨1.75萬噸,除多孔硝銨產品外,其它產品全部完成公司年初目標。公司主要產品產量增加、售價升高是導致上半年收入及利潤總額大幅增加的主要原因。銀河證券分析師李國洪認為,公司后續產能的迅速擴張是未來業績進一步快速增長的關鍵。

    2月2日,滄州大化集團與韓國SK投資公司,就共同建設中國化工滄州產業基地項目簽署合作意向書。雙方計劃以5萬噸TDI項目為投資合作切入點,共同融資建設10萬噸TDI項目、6萬噸DNT項目、16萬噸燒堿項目、10萬噸硝酸項目。韓國SK(中國)投資公司是世界知名500強企業韓國SK能源株式會社旗下重要的化工生產企業,具有化工項目建設的強大實力。渤海證券分析師劉威認為集團公司與SK公司合作將為集團公司解決資金問題,而且將帶來好的管理水平,有利于公司長期發展。

    長江證券分析師鄢祝兵預計公司08年TDI產量達到3萬噸,新建5萬噸/年TDI項目08年年底前順利投產,該項裝置09年開工率達到70%左右,貢獻3.5萬噸左右產量,不考慮擬建設的10萬噸/年TDI的貢獻產量情況,尿素08、09年產是均為55萬噸,毛利率穩定在合理水平。預測公司08年、09年、10年EPS分別為0.866、1.177元,目前股價對應于08年、09年動態PE為24和18倍左右,具有相對較安全的估值邊際,首次給予公司“謹慎推薦”評級。

    風險因素:1.全球大量上TDI項目,導致其價格大幅下降。2.TDI原料甲苯等價格大幅上升。由于全球芳烴生產裝置過剩,甲苯等芳烴價格大幅上升的風險也較小。3.公司發生安全生產事故。
值分別為1.47、1.97和2.57元,對應動態市盈率為15.7、11.7和9倍;當前共有5位分析師跟蹤,3位分析師建議“強力買入”,2位分析師建議“買入”,綜合評級系數1.40。

    證券表示,公司業績大幅提升主要源于草甘膦價格依然堅挺。全球草甘膦需求強勁,而擴產將受制于環保政策日益嚴厲和原料供應持續緊張,產能有相當一部分無法釋放。2008年上半年,草甘膦原藥需求依然強勁,產品價格維持高位。經初步測算,2008年上半年產品均價約為8.21萬元/噸,而去年同期該產品均價約為3.36萬元/噸,2007年度全年均價約為4.67萬元/噸。2007年4月,公司1萬噸草甘膦項目達產,08年上半年1.5萬噸產能完全釋放,使得公司草甘膦原藥實現量價齊升,大幅提升了公司盈利能力。

    長江證券認為,草甘磷系列依然是公司未來主要的增長點,未來草甘磷價格大幅下跌的可能性很小。2008年下半年或年底隨著相關產能的陸續釋放,價格上可能會面臨一定的壓力,但還是會得到需求、成本和環保等因素的共同支撐,保守預計全年平均價格將會在7萬元/噸以上。

    中銀國際稱,重慶項目是未來發展關鍵。公司目前草甘膦的年產量為1.5萬噸,公司計劃在08年底前將年產能擴大至2.7萬噸。公司在未來準備在重慶投資設立一家子公司,為公司生產上游主要的原材料亞胺基二乙腈。該原料是一種草甘膦中間體產品,現在公司完全需要向上游生產商采購。擴產項目完成后公司將成為國內首家擁有完整行業鏈的草甘膦生產企業。重慶新廠不僅可以滿足公司對中間產品的采購需求,而且有助于進一步提升公司的毛利率,因為過去一年中中間產品的價格漲幅甚至超過了草甘膦。

    合資公司一期20,000噸雙甘膦工程將于08年下半年投產。公司與阿丹諾合作的雙甘膦項目一期20,000噸工程將在08年下半年投產,這將提升公司下半年業績,從而為全年業績高增長奠定堅實的基礎。

    公司是一家具有核心競爭力的綜合型農藥企業。目前投資者對公司的關注主要集中在草甘膦。實際上,公司農藥產品結構合理,除草甘膦外,還有殺蟲劑、除草劑、殺菌劑20多個原藥100多個產品,且產品全部符合國家產業政策,不存在被強制淘汰或受限制等風險。中銀國際看好公司的發展前景。

    風險因素:盡管公司正在不斷提高廢物處理技術,但公司仍面臨控制污染成本上升帶來的壓力。其它風險包括目前具有吸引力的價格驅使草甘膦行業產能迅速增加,導致行業競爭加劇。