申銀萬國給安踏體育(02020-HK)的首次評級為“增持”，6個月目標價格為9.80港元，據目前市場價格有29%的上升空間。

　　安踏體育作為國內大眾體育用品市場的卓越品牌，安踏保持了不斷增長的產品銷量和穩步上升的售價。目前股價相當于08年預測業績的22倍市盈率和51% 的EPS增長率，09年預測業績的15倍市盈率和48% 的EPS增長率。申萬認為目前價位是長期投資者理想的介入點。

　　該投行認為2008至2010年度，安踏收入和EPS的年度復合增長率分別可達到47%和49%。主要受益于奧運會的影響力，鞋類產品銷量的提升和經營網點的擴張是主要的業績驅動要素。此外，潛在的并購給定位于多品牌經營的安踏提供了擴張空間。

　　在業績增長的同時，盡管面臨國內外的競爭壓力，申萬認為安踏能夠依托不斷提升的品牌知名度、適時生產和經營策略有效地控制出場價格和各項費用支出。

　　公司股價的催化劑有：(一)2至3個月后安踏公司的中期業績即將披露。申萬預計公司的業績會達到市場預期，這是因為公司的網點在國內分散較好，所以上半年的自然災害對公司財務表現影響較小。這將激發股價的上揚。(二)公司正在與幾個國際品牌洽談收購，該行認為2008年安踏將采取收購或者合作的方式在多品牌經營方面邁出步伐，這些事件對股價具有正向促進作用。

　　風險提示：該投行認為主要風險因素包括超預期的激烈競爭、失控的原材料價格、對新品牌管理的瓶頸和不可抵抗的惡劣天氣。