中國的制鞋企業最近受到了投資者的追捧。

    在5月中旬至6月中旬的一個月間，在香港上市的中國制鞋企業李寧有限公司(Li Ning)的股價飆升了30%。 

    5月份上市的百麗國際控股有限公司(Belle International Holdings, 簡稱：百麗國際)股價較首次公開募股(IPO)股價上漲了近50%。中國國內運動鞋品牌安踏體育用品有限公司(Anta Sports Products, 簡稱：安踏體育)在7月10日上市首日，股價大幅上漲了42%。看好該股的還有美國NBA休斯敦火箭隊(Houston Rockets)老板萊斯利?亞歷山大(Leslie Alexander)，他在IPO中認購了該公司約7.5%的股份。

    制鞋類股為何大幅上漲呢？原因是投資者希望能從中國8,000億美元的零售市場中獲益。據麥肯錫公司(McKinsey & Co.)稱，在2003年至2008年的全球凈零售額增長中，中國可能將貢獻其中的30%。在一個非常零散的股票市場中，鞋類公司是為數不多的能讓投資者抓住購物消費增長機會的上市企業。

    鞋類公司的規模較大。李寧公司的市值為26億美元。百麗國際的市值為100億美元，是最大的中國消費類股之一。

    中國有不少大型鞋類上市公司專門從事產品代工業務，但投資者現在想投資的卻是那些產品主要滿足中國零售市場的制鞋企業。為耐克(Nike)和阿迪達斯(Adidas)等知名品牌生產鞋類產品的裕元工業(集團)有限公司(Yue Yuen Industrial (Holdings), 簡稱：裕元集團)的股價在過去3個月間下跌了約8%。

    分析師和投資者似乎都看好李寧等公司，盡管這些年來該公司的市場份額不斷被耐克和阿迪達斯所搶占。安踏體育也在步李寧公司的后塵，加大了對自主品牌的投資力度，但主要面向較低端的市場。

    隨著中國的城市化和年輕人大量進入服務行業，鞋類產品將成為他們非必需品購物中的重要項目，品牌也將變得至關重要。UBS Securities預計，2010年中國人均購鞋數量將達到2.2雙，高于2005年的1.6雙。

    但投資者對這些公司卻出手大方：李寧公司是消費行業中最貴的股票之一，目前基于明年預期收益的市盈率約為34倍。

    而在更加多元化的非運動鞋領域，投資者更關心有多少商店在出售某家公司的鞋產品，尤其是女鞋，對其品牌的關注度則要稍差一些。

    5月份上市的百麗國際籌集了11億美元的資金，并吸引了LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton董事長伯納德?阿爾諾(Bernard Arnault) 3,000萬美元的投資。此次IPO令市場高度關注，因為該公司在購物中心和百貨店經營的高端品牌零售業務相當成功。

    里昂證券亞太區市場(CLSA Emerging Markets)的分析師保羅?麥肯齊(Paul McKenzie)認為，只有在零售市場的高端領域才能真正具有定價力。

    百麗國際的IPO價格為6.20港元（合79美分）。5月23日該股首日上市交易，里昂證券設定的目標價為8.20港元。該股在三周內突破了這個價位，7月5日一度沖至9.84港元的高位。周四該股下跌0.07港元，收于9.03港元。

    部分分析師認為，該股還有再創新高的能力。本月初，摩根士丹利(Morgan Stanley)將百麗國際的12個月目標價定為10.50港元，基于2008年預期收益的市盈率為38倍。雷曼兄弟(Lehman Brothers)設定的12個月目標價更高，為11.20港元。

    雷曼兄弟分析師Christine Peng拜訪百麗國際管理人士后在周二的研究報告中寫道，該公司計劃在下半年推出新品牌，并在中國多元化的時尚市場上實現管理結構的本地化，這些都給她留下了深刻印象。這一本地化還會涉及鞋的設計、布局和款式。

    里昂證券的麥肯齊說，百麗國際可以有一個較高的溢價，但顯然目前的估值仍然過高，令許多投資者望而生畏。

    百麗國際的競爭對手永恩國際集團有限公司(Prime Success International Group, 簡稱：永恩國際)既讓投資者看到了在較高價位買進中國消費類股的風險，也讓部分分析師看到了股價上漲的潛力。永恩國際曾經也是市場的寵兒，4月份時該股曾達到9.30港元左右。但公司4月末公布全年業績低于預期后，股價在幾日內下跌了45%，至5.18港元。周四，該股上漲0.16港元，收于6.76港元。

    部分分析師認為，市場對永恩國際的懲罰過重了。近幾個月來，永恩國際曾表示其主要品牌達芙妮(Daphne)在低端女鞋市場表現不錯。JP摩根(J.P. Morgan)分析師Karen Li表示，盡管一些投資者認為該公司的管理層在對外解釋方面一直做得不夠好，在同店銷售額的增長和其他基本面情況令人鼓舞。

    Karen Li說，從本質上而言，這仍是一家好公司。她將該股的12個月目標價定為8港元。

    而且，她說永恩國際在中國零售業中的同行，包括李寧公司、百麗國際、寶姿時裝有限公司(Ports Design, 簡稱：寶姿)和宜進利(集團)有限公司(Peace Mark (Holdings), 簡稱：宜進利)的平均溢價幅度達到了55%。

    并不是所有人都認為永恩國際能夠回升。Citi Investment Research的中小型股業務主管Eddie Lau自4月份以來對該股的評級一直為賣出，當時Citi設定的目標價為5.10港元。

    他說，不管他們如何解釋2006年銷售增速放緩的原因，我們想看到的是今年的表現如何。