昨日滬膠ru0604合約大漲460元至19810元，再次創(chuàng)下歷史新高膠價(jià)屢創(chuàng)新高牛市進(jìn)入尾聲

　　膠價(jià)在新年后延續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)走勢(shì)，東京膠6月合約昨日再創(chuàng)新高231
日元，與此同時(shí)，新加坡3號(hào)煙片、20號(hào)膠價(jià)格紛紛創(chuàng)出新高，近期合約報(bào)價(jià)分別達(dá)到186美分/公斤和174.5美分/公斤，上海期貨交易所4月合約價(jià)格昨日收于19810元/噸，創(chuàng)出國內(nèi)天膠期貨價(jià)格的歷史新高。

　　天膠現(xiàn)貨加速上揚(yáng)

　　東南亞雨季的延遲導(dǎo)致供應(yīng)緊張是近期行情的主要推動(dòng)力，泰國、馬來西亞雨季從10月份一直持續(xù)到1月初，導(dǎo)致從12月份本來應(yīng)該出現(xiàn)的高產(chǎn)期不但沒有出現(xiàn)，反而供應(yīng)受到嚴(yán)重影響。供應(yīng)的匱乏引發(fā)了膠市的恐慌情緒，嚴(yán)重超賣的泰國膠商在原料市場(chǎng)的采購與庫存水平極低的輪胎企業(yè)年后重返采購市場(chǎng)，共同推高了天膠的現(xiàn)貨價(jià)格。泰國原料價(jià)格從去年12月份60泰銖左右持續(xù)上揚(yáng)，昨日已升至68.30泰銖/公斤。

　　天膠價(jià)格持續(xù)維持高位，導(dǎo)致許多輪胎企業(yè)一段時(shí)間中斷了采購，輪胎天膠庫存目前非常有限，輪胎廠已經(jīng)處于極為被動(dòng)的局面，特別是中國輪胎企業(yè)等米下鍋的情況非常明顯。3號(hào)煙片膠CIF中國的報(bào)價(jià)升至1840美元左右，20號(hào)膠升至1780美元，高價(jià)采購在短期成為它們不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

　　期價(jià)順應(yīng)商品牛市氛圍

　　面對(duì)近乎瘋狂的商品牛市氛圍，牛市預(yù)期讓市場(chǎng)對(duì)于高點(diǎn)的恐慌退居其次，投資者不再考慮2000美元的膠價(jià)在幾個(gè)月之后能有多少現(xiàn)貨面支撐，金融性再次主導(dǎo)了市場(chǎng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)需求方短期完全喪失了話語權(quán)，使得現(xiàn)貨價(jià)格在上漲行情中亦步亦趨，期價(jià)上漲在瘋狂的背后仿佛又變得順理成章。

　　在金融性主導(dǎo)的行情面前，對(duì)膠價(jià)本身的判斷失去了意義。目前東京膠價(jià)格已逾越了1988年的228.2日元高點(diǎn)，所以我們有必要翻開更遠(yuǎn)的歷史作為參考。1979年到1985年之間，東京膠基本維持在240日元上下波動(dòng)，6年時(shí)間形成了240日元附近的密集成交區(qū)，那么240日元對(duì)此輪牛市行情的參考價(jià)值尤其重要，也許230-240日元之間會(huì)形成此輪牛市行情的頂部。

　　滬膠上漲進(jìn)入尾聲

　　滬膠期價(jià)的上漲是多頭利用全球膠價(jià)牛市背景一次極為成功的炒作，多頭資金在高位的介入注定了短期高舉高打的手法。多頭資金在18500左右介入4月合約，以1月7日上海期貨交易所公布的持倉排名計(jì)算，浙江新華、浙江永安、上海東亞、浙江天地、金元席位的多頭總持倉為5049手，5大多頭席位的多頭持倉占總持倉的28.93%，從持倉比例而言，4月合約多頭持倉集中度明顯高于空頭，空頭非常分散的特點(diǎn)也決定很難在短期市場(chǎng)中獲取主動(dòng)權(quán)，多頭短期控制盤面的能力無庸置疑。昨日公布的持倉顯示上述5個(gè)多頭席位多頭持倉仍高達(dá)4882手，多頭持倉處在全線盈利的狀態(tài)。

　　目前的問題是，面對(duì)周邊對(duì)多頭極為有利的市場(chǎng)環(huán)境，多頭如何操作會(huì)獲取最佳效果，經(jīng)歷了從18800元至19400元的上揚(yáng)后，空頭止損盤的大量涌現(xiàn)，也讓部分多頭資金在高位從容退場(chǎng)。對(duì)于多頭資金而言，速戰(zhàn)速?zèng)Q也許比長線作戰(zhàn)更有優(yōu)勢(shì)。1月13日上海期貨交易所公布期貨庫存為29975噸，增加5245噸，目前大部分農(nóng)墾竟買盤都是注冊(cè)倉單，如果膠價(jià)上漲持續(xù)到春節(jié)前，期貨倉單預(yù)計(jì)會(huì)增加至4萬噸左右。對(duì)于多頭而言，有兩個(gè)選擇，一是在高位出貨，一是接下實(shí)盤， 5、6月份國內(nèi)全面開割，多頭在4月中旬接貨所為何來，更何況是在19000元/噸以上的高位，不考慮多頭的資金實(shí)力，似乎也很難找出多頭接下實(shí)盤的動(dòng)機(jī)，所以短期必須提防多頭在高位出貨的可能性。

　　膠價(jià)牛市的演變最終形成的價(jià)格有多少泡沫成分，已經(jīng)很難用歷史的眼光來評(píng)判，價(jià)格本身對(duì)供應(yīng)短缺的依賴性讓我們必須保持清醒的認(rèn)識(shí)，短期的供應(yīng)緊張已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，市場(chǎng)價(jià)格也已經(jīng)充分反映了一切，但未來的不確定性讓我們必須警惕膠價(jià)隨時(shí)可能在高位出現(xiàn)的調(diào)整。

　　即使不考慮1月份東南亞供應(yīng)恢復(fù)壓力，面對(duì)4、5月份東南亞旱季結(jié)束后的供應(yīng)環(huán)境，東京膠遠(yuǎn)期合約長期維持1900美元以上價(jià)格的可能性很值得懷疑，東京膠遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)的合理性也值得斟酌，面對(duì)價(jià)格本身可能存在的悖論，膠價(jià)短期在黃金、原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)背景下也許會(huì)有進(jìn)一步上揚(yáng)的空間，但筆者認(rèn)為，瘋狂的背后也許預(yù)示著牛市行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲。