進(jìn)入06年之后，天然橡膠現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲格局，在低庫(kù)存和現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺以及原油再度上漲的影響下，國(guó)際、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)雙雙突破05年10月份創(chuàng)立的歷史高位，再次刷新記錄。與此同時(shí)。滬膠市場(chǎng)成交量和持倉(cāng)量大幅增加，市場(chǎng)交投活躍，總持倉(cāng)量超過(guò)7萬(wàn)手達(dá)到04年下半年以來(lái)新高。眼看2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口日趨逼近，后期走勢(shì)如何，筆者從一下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

一、低位庫(kù)存奠定膠價(jià)繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

　　05年橡膠消費(fèi)的價(jià)格大幅增加，05年國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量1-10月份累計(jì)為2.4億條，同比增長(zhǎng)28.4%，預(yù)計(jì)2005年全國(guó)輪胎產(chǎn)量將達(dá)到2.9億條以上，增長(zhǎng)率達(dá)21.33%，超過(guò)了2004年的18.7%。同期的國(guó)內(nèi)外產(chǎn)地受到干旱、臺(tái)風(fēng)和強(qiáng)降水的影響大幅減產(chǎn)。2005年10月，海南臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致干膠損失7萬(wàn)噸，加上上半年由于干旱而引起的減產(chǎn)。全年海南減產(chǎn)超過(guò)11萬(wàn)噸。

　　由于供應(yīng)減少和需求的增加，供求關(guān)系越來(lái)越緊張，04年底接近10萬(wàn)噸的期貨橡膠庫(kù)存到了05年逐步減少至2萬(wàn)余噸。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)庫(kù)存也大量減少，截至05年末，云南市場(chǎng)橡膠庫(kù)存剩下接近2萬(wàn)噸，海南農(nóng)墾表觀(guān)庫(kù)存不到3萬(wàn)噸。整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存不到8萬(wàn)噸，天然橡膠期貨市場(chǎng)多頭以國(guó)內(nèi)低庫(kù)存為基礎(chǔ)，不斷推高橡膠價(jià)格，導(dǎo)致膠價(jià)格從05年下半年一路上漲。

    比較滬膠04年和目前的上漲走勢(shì)，目前的上漲相對(duì)穩(wěn)定。膠價(jià)從03年大幅上漲之后，伴隨著價(jià)格的上漲庫(kù)存一路增加，到04年價(jià)格超過(guò)15000之后，單單期貨庫(kù)存就達(dá)到23萬(wàn)噸，高庫(kù)存帶給高價(jià)格的高壓力直接導(dǎo)致了04年7月的巨量交割，在交割之后，價(jià)格大幅下跌，當(dāng)時(shí)的主力合約RU407在高位停留時(shí)間才一周左右。而目前滬膠市場(chǎng)現(xiàn)狀是高價(jià)格，低庫(kù)存。對(duì)比之下，我們很得出后期膠價(jià)上漲壓力相對(duì)較輕的答案。在較小庫(kù)存壓力下，價(jià)格維持高位的時(shí)間也將會(huì)更加的長(zhǎng)。

　　二、多空對(duì)壘604合約，停割期、套利是主因。

　　首先：伴隨著期價(jià)的大幅上漲，多空主力分歧越來(lái)越大。12月中旬，市場(chǎng)多空主力將資金從RU603逐步轉(zhuǎn)移到RU604。當(dāng)時(shí)RU603總持倉(cāng)量不到3萬(wàn)手，市場(chǎng)總持倉(cāng)不足5萬(wàn)手。和目前RU604合約持倉(cāng)3.5萬(wàn)手以及總持倉(cāng)超過(guò)6.7萬(wàn)手相比較，多頭雙方投入市場(chǎng)的資金越來(lái)越大。而主力爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)在4月，國(guó)內(nèi)屬于停割期結(jié)束剛開(kāi)割膠的時(shí)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格是否會(huì)下跌。從筆者看，雖然4月部分產(chǎn)區(qū)開(kāi)始割膠，但是新膠上市數(shù)量相對(duì)較少，可以供市場(chǎng)交割的貨物不多。因此多頭主力完全可能在利用這個(gè)因素繼續(xù)推高價(jià)格。

　　其次、國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)和滬膠市場(chǎng)的價(jià)差套利機(jī)會(huì)，增加了空頭力量。從1月份海南現(xiàn)貨每天逾千噸的成交量和不斷伴隨滬膠大幅走高的價(jià)格可以看到：在兩市（上海和海南）價(jià)格差距拉大買(mǎi)現(xiàn)貨拋期貨的投資者便有利可圖了。一般情況下兩市價(jià)格差距超過(guò)500元/噸之后。買(mǎi)入海南的現(xiàn)貨進(jìn)入期貨交割就有一定利潤(rùn)。截至周一（16日）滬膠主力RU604合約收盤(pán)為19810元/噸，而海南5＃標(biāo)膠成交均價(jià)為18900元/噸，兩者價(jià)差900元左右。套利利潤(rùn)比較豐厚，因此很多現(xiàn)貨貿(mào)易商在期貨市場(chǎng)做空頭，導(dǎo)致多空持倉(cāng)越來(lái)越大。

　　最后：貨源緊缺、停割期為多頭主力擠倉(cāng)創(chuàng)造了條件。截至16日滬膠總持倉(cāng)為6.7萬(wàn)手。期貨空頭持倉(cāng)3.35萬(wàn)手，折合16.75萬(wàn)噸橡膠。前文統(tǒng)計(jì)國(guó)目前國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存接近8萬(wàn)噸，單RU604一個(gè)月份就有8.75萬(wàn)噸的空頭，市場(chǎng)可供交貨的橡膠遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于空頭持有的合約，還有大量"虛盤(pán)"存在。而后期多頭利用停割期、國(guó)際膠價(jià)高起以及資金的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)推高價(jià)格的可能性非常之大，最后沒(méi)有現(xiàn)貨的空頭虛盤(pán)將會(huì)被迫平倉(cāng)離場(chǎng)，從而為多頭買(mǎi)單。如果出現(xiàn)擠倉(cāng)，后期價(jià)格在RU604合約交割前還有繼續(xù)上漲的空間。

　　三、原油止跌走高，對(duì)于全球膠價(jià)產(chǎn)生利多。

　　原油的走勢(shì)直接影響合成膠膠價(jià)，而合成膠價(jià)格的高低進(jìn)一步影響到天然橡膠價(jià)格。因此我們可以看到05下半年膠價(jià)和油價(jià)并駕齊驅(qū)，大幅上漲的走勢(shì)。原油連續(xù)于05年11月中旬于55一線(xiàn)止跌之后一路走高，基金的繼續(xù)看多以及積極持有多頭頭寸使得供求相對(duì)均衡的油價(jià)，仍舊在資金的推動(dòng)下不斷走高。從周技術(shù)圖形上看：目前期價(jià)已經(jīng)上漲到5周、10周以及中期均線(xiàn)之上，調(diào)整結(jié)束后的價(jià)格面臨再向前期高位70美元一線(xiàn)運(yùn)行的可能。如果原油長(zhǎng)期維持高價(jià)運(yùn)行，則合成橡膠價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格支撐基礎(chǔ)作用將進(jìn)一步穩(wěn)固。而油價(jià)的繼續(xù)走高，將會(huì)為滬膠的上漲帶來(lái)更強(qiáng)烈的利多炒做因素。

　　四、滬膠創(chuàng)立十年新高，技術(shù)面漲勢(shì)良好。

    從滬膠10年走勢(shì)的技術(shù)圖形可以看出：1996年天然橡膠價(jià)格創(chuàng)立新高之后，維持年了兩年的熊市走勢(shì)。從1998到2002年價(jià)格一直維持低位運(yùn)行，02年到目前市場(chǎng)再度踏上牛市，截至目前運(yùn)行了3年。 價(jià)格在05年10月創(chuàng)立了04年的歷史高位之后，進(jìn)行了1個(gè)月整理，而后在市場(chǎng)成交和持倉(cāng)的量能都連續(xù)放大的情況下，價(jià)格再度突破阻力位創(chuàng)立新高，刷新10年記錄。雖然后期的上漲走勢(shì)缺乏相應(yīng)價(jià)格的參考，但是我們可以從價(jià)格運(yùn)行的軌跡中看到上漲的趨勢(shì)非常明顯，按照趨勢(shì)的慣性觀(guān)點(diǎn)，后期仍有繼續(xù)上漲的可能。

　　綜合：我們一直認(rèn)為：價(jià)格的走勢(shì)最終是由供求關(guān)系決定的。06年年初是國(guó)內(nèi)和國(guó)際產(chǎn)區(qū)青黃不接的時(shí)候，供應(yīng)吃緊，而全球的輪胎消費(fèi)相對(duì)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。供求緊張導(dǎo)致的價(jià)格繼續(xù)上漲的可能性肯定存在，持倉(cāng)量的增加表明增量資金入市。后期膠價(jià)受到資金推動(dòng)繼續(xù)上漲的可能性非常大，投資者可以保持順勢(shì)而為的操作方法，關(guān)注價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)。