本周天然橡膠市場繼續演繹“夏季風暴”，在連續暴漲之后，出現急速回落行情，熱烈的交投氛圍在滬膠期貨市場盡情渲染。在滬膠期貨行情順利突破萬六關口之后，周三如期回調，市場行情未來何去何從，值得投資者關注。 

　　大漲后展開回調 

　　國際市場日膠期貨在本周二再度強勢漲停，周三即期7月合約上試200日元/公斤整數大關后出現回落，恐高心理在國際、國內期貨市場同時上演。國內市場滬膠期貨在空盤量不大的背景下亦大幅飆升，現貨市場供應緊張再度體現在不斷飆升的原料價格上，國際、國內現貨市場掀起搶購風潮。在過去兩周時間，國內現貨市場價格在消費買盤搶購下扶搖直上，從14000元/噸一路走高至16000元/噸，漲幅高達2000元/噸，期貨市場基本等幅上漲。天然橡膠市場本季所上演的暴漲行情，已經超出一般意義上的上漲行情，基本可以納入牛市進程中。隨著國際現貨市場創出10年新高，在目前國內現貨與期貨市場行情仍處于謹慎萌發狀態下，天然橡膠期現貨在經過充分回落之后，后市行情發展依然樂觀。國際市場，日膠期貨在上周走出連續四個漲停之后出現一個跌停，就是市場預期天然橡膠行情將出現回調走勢的反映。進入本周之后，經過周一止跌企穩后，周二不斷涌現的基金買盤將日膠期價在午盤時段再度推向漲停。國內滬膠期貨市場，一度因為海南、云南現貨標1膠在萬六大關逐漸失去消費買盤興趣而駐足觀望之際，日膠期貨漲停再度激發滬膠期貨市場做多熱情。遠期合約RU510成為場外資金介入主力合約，期價增倉上行一路突破萬六大關之后，想象中的上漲空間再度被打開。對于目前天然橡膠市場扶搖直上的單邊上漲行情，更多投資者感到茫然而不知所措，期待回調心情被一次次刷新高而感到惋惜。而這一次回調，是否真正提供了良好買入機會，仍需要具體結合盤面觀察。 

　　國際市場原料極度緊張 

　　促使天然橡膠展開夏季飆升行情的主要因素，無疑在于基本面供應與需求所累積矛盾在這一時期集中釋放與爆發。自年初開始，全球性尤其是亞熱帶地區由于持續干旱，從國際市場泰國、印尼到我國海南等天然橡膠種植區域，干旱導致天膠減產已經基本反映在目前市場供應上。6、7月份國際市場天然橡膠現貨價格飆升，原因在于原料供應緊張，已危機到正常貿易合同執行，市場現貨銷售更成為問題。掌握國際市場原料的貿易商，明顯感覺手中能夠掌握與控制的原料較往年大幅度減少。因此在買方需求無法滿足的背景下，只有通過提高銷售價格來抑制旺盛需求。自上周開始，國際市場干膠原料就已經突破60泰銖/公斤，這可是以前加工后干膠現貨都無法企及的價格。上周開始，全球第一大輪胎生產商米其林輪胎集團宣布提高輪胎銷售價格8％，主要原因在于原料價格上漲。米其林作為全球最有影響的輪胎生產商，其提價已經表明開始接受與承認目前天然橡膠價格。如果隨后國際市場輪胎生產商普遍提價，那對國際市場天然橡膠價值重新定位將起到積極作用。 

　　國內市場面臨庫存危機 

　　國內海南、云南產區進入7月份之后，前期一直滯銷的云南膠一時間成為市場搶手貨源。原因在于海南產膠已經沒有多少沉淀庫存，每天掛單量只是前一、兩天各大農場新割膠源。但是隨著一些國內大型進口膠商入滇搶購，截至目前云南庫存也逐步減少。至6月中旬時有萬噸左右庫存，但經過兩三周搶購，估計目前也所剩無幾。預期下周，云南產區也將進入現割現賣時期。按照正常割膠數量，國內兩大墾區實際可供期貨交割的五號標膠產量僅僅為1500余噸的水平，其中海南日產量在800至1200噸之間，而云南則在400至600噸左右。對于1200噸日供應量，還是在保證天氣不出現任何問題情況下的數量。但是進入7、8月份之后，我國主產區海南將不得不面臨臺風暴雨多發季節。在供應已經極度緊張背景下，一旦出現災害性臺風天氣，產區供應甚至可能出現中斷危險。很顯然在國際市場膠價連續暴漲，進口成本居高不下背景下，國產五號標膠將成為國際膠源可替代部分的最佳選擇。按照目前銷區16000元/噸現貨價格，也足以吸引消費買盤轉移性消費，即從國際市場轉向國內市場。 

　　另外，目前期貨庫存包括倉單在內已經降至2萬余噸。按照目前市場狀況，庫存已經減少到自2002年上期所啟動天然橡膠期貨行情以來極限位置。畢竟隨著期貨行情上漲3000多點之后，被套空頭如果不砍倉，也需要實盤進行交割，因此目前這些實盤基本也是用于后備交割的。本月中隨著RU507摘牌之后，一旦空頭交貨，不排除庫存繼續減少的可能。同時，期貨與現貨在本輪牛市行情中基本保持期貨微幅貼水狀態，在期現套利基本無利潤的背景下，現貨很難涌入期貨市場生成新倉單。除了像云南農墾這樣的生產保值商，或許會保證目前理想銷售價格，而在期貨市場上實施隔月戰略性賣出保值。 

　　牛市進程并非一帆風順 

　　在滬膠期貨行情逐步單邊走高鮮見調整過程中，恐高癥也適時出現在投機市場中。不僅中小散戶，即使連一些具有常年期現運作經驗的現貨商，也難以在短時間內從心理上適應目前價格。過去筆者曾認為16000元/噸國產天然橡膠價格明顯偏高，但是對于未來或許16000元/噸僅僅是牛市行情起步階段，關鍵還要看國際市場在2005年度全球性減產已成定局背景下，主流膠種三號煙片膠能否在未來時段攀登上2000美元/噸。因為瘋狂的金屬與能源市場，已經在過去的2004年、2005年給我們上演了牛市不言頂的精彩表演。但是需要提醒投資者的是，牛市行情進程并非一帆風順，其間坎坷與曲折，足以使投資者在上漲行情中領略到期價劇烈回調的系統交易風險。順勢而為的同時一定要做好資金管理，如果總是試圖去猜測頂部在哪里而去拋售沽空，那將會再一次重復期銅市場所謂戰略性拋空的錯誤。